中國股市投資者短期價格趨勢推斷行為研究.pdf

1、中國證券市場轉(zhuǎn)軌與新興的雙重特征使得行為金融學(xué)在中國具有廣闊理論研究和實踐應(yīng)用前景。近年來，隨著行為金融學(xué)在中國迅速起步，國內(nèi)學(xué)者加強(qiáng)了對國外已有“異象”在中國證券市場中的實證檢驗，趨勢交易策略獲利性檢驗就是其中的一個熱點。然而，同樣是針對中國股市，國內(nèi)學(xué)者在趨勢交易策略獲利性問題上存在著巨大分歧，表現(xiàn)在支持和不支持趨勢交易策略獲利的文獻(xiàn)數(shù)量幾乎相當(dāng)，而支持該策略獲利的文獻(xiàn)中，支持反向投資策略和慣性交易策略獲利的文獻(xiàn)數(shù)量也幾乎相當(dāng)。造成

2、這種現(xiàn)象的原因可能是多方面的，但缺乏對投資者實際決策行為進(jìn)行較精確的測度而直接套用國外檢驗方法進(jìn)行市場交易數(shù)據(jù)的處理可能是最主要的原因。為此，本文從中國股市最活躍的投資群體對短期股價時間序列的實際決策行為入手，通過對投資者短期價格趨勢推斷行為及其對股價波動的影響進(jìn)行實證研究，考察中國股市短期趨勢交易策略的獲利性和獲利機(jī)理。 通過文獻(xiàn)綜述確定研究思路、研究框架和研究側(cè)重點后，本文對投資者價格趨勢推斷行為的現(xiàn)實基礎(chǔ)和心理學(xué)基礎(chǔ)進(jìn)行了

3、討論，從股價上漲和股價下跌過程中投資者買賣意愿變化的角度提出了投資者價格趨勢推斷行為假設(shè)命題。接著，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的實驗法的規(guī)范流程，本文以中國股市中交投比較活躍同時管理資金量較大的真實投資者作為被試，對短期價格趨勢推斷行為假設(shè)命題進(jìn)行實證檢驗，歸納出中國股市投資者在面對短期股價時間序列時的實際決策行為特征。然后，結(jié)合股價形成機(jī)制的分析，本文對中國股市投資者的短期價格趨勢推斷行為的市場影響進(jìn)行理論探討并提出相應(yīng)的假設(shè)命題，并利用事件研

4、究法進(jìn)行了實證檢驗，進(jìn)而歸納出中國股市投資者短期價格趨勢推斷行為對股價短期波動的影響。在此基礎(chǔ)上，本文對中國股市短期趨勢策略獲利性及其機(jī)理進(jìn)行了討論。 本文研究發(fā)現(xiàn)，面對短期的股價時間序列，隨著股價上漲或下跌時間的延續(xù)，中國股市投資者的買賣意愿均呈現(xiàn)弱一強(qiáng)一弱的變化過程，同時表現(xiàn)出明顯的“追漲殺跌”特征。這種偏離理性的投資決策行為對股價波動產(chǎn)生了系統(tǒng)性影響，表現(xiàn)為連續(xù)上漲(下跌)的股票在下一個交易日的正(負(fù))超額收益率隨著上漲(