中國(guó)股市投資者短期價(jià)格趨勢(shì)推斷行為研究.pdf

1、中國(guó)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)軌與新興的雙重特征使得行為金融學(xué)在中國(guó)具有廣闊理論研究和實(shí)踐應(yīng)用前景。近年來(lái)，隨著行為金融學(xué)在中國(guó)迅速起步，國(guó)內(nèi)學(xué)者加強(qiáng)了對(duì)國(guó)外已有“異象”在中國(guó)證券市場(chǎng)中的實(shí)證檢驗(yàn)，趨勢(shì)交易策略獲利性檢驗(yàn)就是其中的一個(gè)熱點(diǎn)。然而，同樣是針對(duì)中國(guó)股市，國(guó)內(nèi)學(xué)者在趨勢(shì)交易策略獲利性問(wèn)題上存在著巨大分歧，表現(xiàn)在支持和不支持趨勢(shì)交易策略獲利的文獻(xiàn)數(shù)量幾乎相當(dāng)，而支持該策略獲利的文獻(xiàn)中，支持反向投資策略和慣性交易策略獲利的文獻(xiàn)數(shù)量也幾乎相當(dāng)。造成

2、這種現(xiàn)象的原因可能是多方面的，但缺乏對(duì)投資者實(shí)際決策行為進(jìn)行較精確的測(cè)度而直接套用國(guó)外檢驗(yàn)方法進(jìn)行市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)的處理可能是最主要的原因。為此，本文從中國(guó)股市最活躍的投資群體對(duì)短期股價(jià)時(shí)間序列的實(shí)際決策行為入手，通過(guò)對(duì)投資者短期價(jià)格趨勢(shì)推斷行為及其對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響進(jìn)行實(shí)證研究，考察中國(guó)股市短期趨勢(shì)交易策略的獲利性和獲利機(jī)理。 通過(guò)文獻(xiàn)綜述確定研究思路、研究框架和研究側(cè)重點(diǎn)后，本文對(duì)投資者價(jià)格趨勢(shì)推斷行為的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和心理學(xué)基礎(chǔ)進(jìn)行了

3、討論，從股價(jià)上漲和股價(jià)下跌過(guò)程中投資者買(mǎi)賣(mài)意愿變化的角度提出了投資者價(jià)格趨勢(shì)推斷行為假設(shè)命題。接著，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的實(shí)驗(yàn)法的規(guī)范流程，本文以中國(guó)股市中交投比較活躍同時(shí)管理資金量較大的真實(shí)投資者作為被試，對(duì)短期價(jià)格趨勢(shì)推斷行為假設(shè)命題進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，歸納出中國(guó)股市投資者在面對(duì)短期股價(jià)時(shí)間序列時(shí)的實(shí)際決策行為特征。然后，結(jié)合股價(jià)形成機(jī)制的分析，本文對(duì)中國(guó)股市投資者的短期價(jià)格趨勢(shì)推斷行為的市場(chǎng)影響進(jìn)行理論探討并提出相應(yīng)的假設(shè)命題，并利用事件研

4、究法進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，進(jìn)而歸納出中國(guó)股市投資者短期價(jià)格趨勢(shì)推斷行為對(duì)股價(jià)短期波動(dòng)的影響。在此基礎(chǔ)上，本文對(duì)中國(guó)股市短期趨勢(shì)策略獲利性及其機(jī)理進(jìn)行了討論。 本文研究發(fā)現(xiàn)，面對(duì)短期的股價(jià)時(shí)間序列，隨著股價(jià)上漲或下跌時(shí)間的延續(xù)，中國(guó)股市投資者的買(mǎi)賣(mài)意愿均呈現(xiàn)弱一強(qiáng)一弱的變化過(guò)程，同時(shí)表現(xiàn)出明顯的“追漲殺跌”特征。這種偏離理性的投資決策行為對(duì)股價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生了系統(tǒng)性影響，表現(xiàn)為連續(xù)上漲(下跌)的股票在下一個(gè)交易日的正(負(fù))超額收益率隨著上漲(