中國商品期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的實證分析：以銅鋁為例.pdf

1、價格發(fā)現(xiàn)指的是用一個市場的價格來為另一個市場的交易定價，其本質(zhì)在于新的信息是首先反映在期貨價格變化上還是首先反映在現(xiàn)貨價格變化上。從理論上看，期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)功能的原因在于其特殊的市場微觀結(jié)構(gòu)，以致該市場能更快更多地吸收信息，成為信息的聚集地，從而為現(xiàn)貨市場交易定價。我國的商品期貨市場是個新興的市場，其價格發(fā)現(xiàn)功能對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、市場經(jīng)濟(jì)體系完善有著非比尋常的影響。 本文首先闡述了期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)功能的原因，并采取價格領(lǐng)

2、先滯后關(guān)系和波動性溢出效應(yīng)的檢驗方法對我國商品期貨市場進(jìn)行了價格發(fā)現(xiàn)的實證分析。根據(jù)上海期貨交易所的合約銅在2002年12月30日～2005年5月28日和合約鋁在2002年12月30日～2005年6月18日之間的日數(shù)據(jù)樣本，首先以價格領(lǐng)先滯后關(guān)系的檢驗方法對其進(jìn)行了價格發(fā)現(xiàn)的分析。其結(jié)果顯示銅和鋁的期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)功能，但也發(fā)現(xiàn)合約鋁的現(xiàn)貨市場也稍具有一定的價格發(fā)現(xiàn)能力。由銅的期貨市場完成的價格發(fā)現(xiàn)高達(dá)86.8％，而由現(xiàn)貨市場完成的

3、僅占13.2％，銅期貨市場在價格發(fā)現(xiàn)、信息流方面占有絕對優(yōu)勢。 其次在波動性溢出效應(yīng)的檢驗中，根據(jù)向量誤差糾正模型和調(diào)整的指數(shù)自回歸條件異方差模型檢驗發(fā)現(xiàn)，銅和鋁都只存在從期貨市場向現(xiàn)貨市場的波動性溢出現(xiàn)象。但在10％的顯著性水平下，合約鋁存在從現(xiàn)貨市場向期貨市場的波動性溢出，這與上面的價格領(lǐng)先滯后的檢驗結(jié)果類似，都表明合約鋁的現(xiàn)貨市場稍具有一定的價格發(fā)現(xiàn)功能。 總之，我國商品期貨交易的實施，降低了價格波動的風(fēng)險，發(fā)揮了