盈余公告對價量、買賣價差的影響——基于中國證券市場的實證研究.pdf

1、本研究以事件研究法，配合Hausman外生性檢定(1978)和聯(lián)立方程式法，探討在信息不對稱的情形下，年度盈余宣告對股票價格、成交量、買賣價差的影響，并檢測這些反應(yīng)之間是否具有互動關(guān)系? 過去的研究在探討盈余公告的信息內(nèi)涵時，常僅以股價或交易量作為衡量變量，此有不完備之處。Cohenetal.(1981)認(rèn)為買賣價差不僅可以衡量交易成本，也是投資者風(fēng)險認(rèn)知的指標(biāo)，投資者會依據(jù)所獲得的盈余信息，調(diào)整自己所持有股票的變現(xiàn)成本。故筆者

2、認(rèn)為如欲充分了解財務(wù)信息對投資者的影響，應(yīng)同時兼顧股價、交易量、買賣價差三者。 在方法上，以往的研究均假設(shè)這些反應(yīng)彼此無關(guān)，多采用單一方程式法針對個別變量，分別探討盈余宣告之信息內(nèi)涵(AtiaseandBamber，1994；CollerandYohn，1997；LoboandTung，2000)，但盈余宣告對三者之反應(yīng)是同時決定且彼此交互影響，故單一方程式法可能會導(dǎo)致有偏且不一致的參數(shù)估計(PindyckandRubinfel

3、d，1998)。近來學(xué)者們亦開始逐漸采用聯(lián)立方程式法，這種方法的估計結(jié)果較傳統(tǒng)單一方程式法更接近理論上的預(yù)測值。 本研究嘗試運用事件研究法和聯(lián)立方程式法進行分析，以我國上證180指數(shù)成分股中的133家上市公司作為實證的研究對象，研究期間為2002年至2003年，共計266個樣本。 實證結(jié)果歸納如下：(1)公司宣告盈余，在事件期中會增加累計平均異常報酬率、累積平均異常換手率和累積平均異常價差百分比。(2)經(jīng)由Hausman