基于市場微觀結(jié)構(gòu)的上海股票市場買賣價差的實證研究.pdf

1、市場微觀結(jié)構(gòu)是研究價格形成與發(fā)現(xiàn)、市場結(jié)構(gòu)與設計、信息披露等問題的金融學領(lǐng)域。本文試從買賣價差的角度來研究上海股市的微觀結(jié)構(gòu)特征。本文選取上證180指數(shù)的30只股票為研究樣本，以2002年7—9月為研究期間，采用高頻的分筆交易數(shù)據(jù)，應用統(tǒng)計學、計量經(jīng)濟學方法對上海股票市場買賣價差的日內(nèi)和周內(nèi)特征及其組成因素進行實證研究，以使廣大投資者了解我國股票市場價格形成與發(fā)現(xiàn)機制的有關(guān)信息，進而揭示我國股票市場微觀結(jié)構(gòu)的模式和特征。實證結(jié)果表明：(

2、1)上海股票市場買賣價差日內(nèi)呈“L”形特征，報價深度呈“M”型模式。從交易時段來說，開市后連續(xù)兩個時段的買賣價差分別和最后一個時段有顯著性差異。從交易日來看，周一、周二、周三的買賣價差分別和周五沒有顯著性差異，但周四和周五有顯著性差異。(2)通過回歸模型對買賣價差進行分解后，發(fā)現(xiàn)全體樣本的逆向選擇成本占整個價差的42.19%，且隨著成交量的增加而增大；指令處理成本占價差的34.23%，且隨成交量的增加而遞減；指令持續(xù)性成本為23.27%