綜合的多因素匯率決定模型——以美元和加元的實證分析為例.pdf

1、本文以國際金融界的核心問題之一——匯率為研究對象。作為一宏觀經濟變量，匯率不僅受國民經濟狀況、通貨膨脹、利率及經濟政策等重要經濟因素影響，而且其自身的變動對一國經濟也有著多方面的影響。這些影響既可能是積極的，也可能是消極的。當一國匯率大幅度變化時，對經濟和社會生活造成的影響是巨大的，有時甚至是恐慌性的。只有發(fā)掘支配匯率行為的經濟機制以及匯率和其它經濟變量之間的關系，探求決定和影響匯率的主要因素，并尋求匯率決定和對匯率進行預測的模型，我們

2、才能掌握匯率變化、波動的動力與規(guī)律，從而結合匯率對其它經濟變量的作用機制，估計出由于匯率變動給經濟帶來的沖擊，主動地預防或解決相關問題，以盡量減少因匯率變化帶來的負面影響。因而對匯率決定理論進行研究不僅具有重大的理論意義，而且也具有極其重要的現實意義。特別是對日益國際化但還沒有實現完全意義上的人民幣而言，探討匯率決定對人民幣匯率的研究具有極其重要的借鑒意義。 在對國內外學者對現代匯率決定理論研究的基礎上，發(fā)現現代匯率決定理論的具

3、有以下五大規(guī)律：匯率決定理論的演變和發(fā)展與貨幣本位制度及國際金融體系的演變和發(fā)展密切相關；現代匯率決定理論從研究匯率期限的長短上可以劃分為長期的匯率決定理論和短期的匯率波動理論；從研究著眼點的不同可以劃分為基本宏觀變量學派和非基本宏觀變量學派；主要匯率決定理論之間有明顯的繼承與創(chuàng)新關系；匯率決定理論是多種經濟理論的交匯點。 受以上規(guī)律的啟發(fā)，筆者在本文中試圖將長短期分析思路綜合起來，將即期匯率分為兩個部分：一部分是平價匯率，代表

4、長期匯率；另一部分是即期匯率與平價匯率的偏離，代表匯率的短期波動。受益于羅斯的套利定價模型，筆者沿用基本變量學派的分析思路，建立了多因素的長期平價匯率決定的計量模型。同時將分屬于不同派別的理論綜合在一起，推導出了新的短期匯率波動方程。 這樣將短期匯率波動方程和長期平價匯率決定的計量方程有機組合在一起，共同構成了綜合的多因素匯率決定模型。為了考察綜合的多因素匯率決定模型的合理性，筆者又通過關鍵貨幣美元和加元對長期名義匯率決定方程進