我國股票市場過度反應(yīng)現(xiàn)象的實(shí)證研究.pdf

1、本文檢驗(yàn)了我國股票市場上的過度反應(yīng)假設(shè)，發(fā)現(xiàn)在短期(60個(gè)交易日內(nèi))和中期(資產(chǎn)組合的持有期在3到12個(gè)月之間)股價(jià)沒有明顯的過度反應(yīng)或延遲反應(yīng)，但在長期(持有期在1年以上)股價(jià)存在明顯的過度反應(yīng)現(xiàn)象。 本文的基本結(jié)構(gòu)如下: 第一章:緒論。本章簡單介紹了有效市場理論的不足之處和行為金融學(xué)的誕生，解釋了什么是過度反應(yīng)、延遲反應(yīng)、逆向操作策略和慣性操作策略，然后簡要介紹了我國股票市場的非有效性，為后文的展開提供了理論和現(xiàn)實(shí)的

2、鋪墊。 第二章:行為金融學(xué)基礎(chǔ)及相關(guān)假設(shè)。本章主要介紹產(chǎn)生過度反應(yīng)或延遲反應(yīng)現(xiàn)象的行為金融學(xué)理論基礎(chǔ)，本章為兩節(jié)。第一節(jié)從行為金融學(xué)的角度解釋了為什么市場是非有效的，著重介紹了該領(lǐng)域的兩篇經(jīng)典論文:Slovic(1972)和Tversky and Kahneman(1974)。第二節(jié)介紹了為什么股票市場會(huì)存在過度反應(yīng)現(xiàn)象和延遲反應(yīng)現(xiàn)象的理論解釋和相應(yīng)假設(shè)。 第三章:文獻(xiàn)回顧。本章總結(jié)了國內(nèi)外研究過度反應(yīng)假設(shè)的主要文獻(xiàn)，發(fā)

3、現(xiàn)在國外成熟市場上，股價(jià)在短期和長期存在過度反應(yīng)現(xiàn)象，而在中期存在延遲反應(yīng);在不成熟市場上，結(jié)論并不一致，一些市場有過度反應(yīng)或延遲反應(yīng)，一些市場二者都沒有;同國外不成熟市場一樣，對(duì)我國股票市場的研究結(jié)論也不統(tǒng)一，但是大多數(shù)研究結(jié)論都不能使人信服。本章還總結(jié)了對(duì)過度反應(yīng)現(xiàn)象存在性的主要質(zhì)疑，包括買賣價(jià)差、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、規(guī)模效應(yīng)、季節(jié)效應(yīng)和研究方法等幾個(gè)方面。 第四章:數(shù)據(jù)、研究方法與實(shí)證結(jié)果。本章分為三節(jié)。第一節(jié)對(duì)數(shù)據(jù)和研究方法進(jìn)行了

4、說明，第二節(jié)進(jìn)行了初步的實(shí)證分析，第三節(jié)對(duì)第二節(jié)的結(jié)論進(jìn)行深入分析，加以校正，得出本文的初步結(jié)論:我國股票市場在長期上存在過度反應(yīng)，在短期和中期上不存在過度反應(yīng)或延遲反應(yīng)。 第五章:剔除其它因素的影響。本章進(jìn)一步研究了長期上(以2年的組合形成期和1年的組合持有期構(gòu)造的逆向操作策略為代表)股價(jià)的過度反應(yīng)現(xiàn)象，發(fā)現(xiàn)在排除了規(guī)模效應(yīng)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)、季節(jié)效應(yīng)和買賣價(jià)差效應(yīng)等因素的干擾后，股價(jià)的過度反應(yīng)現(xiàn)象仍然非常顯著。 第六章:

5、盈利來源。本文用定量的方法對(duì)逆向操作策略的盈利能力進(jìn)行了分解，發(fā)現(xiàn)該策略在長期上的盈利能力并不來自于組合承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素，而主要是來自于股價(jià)對(duì)公司特殊信息的過度反應(yīng)，也有非常小的一部分來自于股價(jià)對(duì)未預(yù)期到的市場變動(dòng)的反應(yīng)，進(jìn)一步證明了股價(jià)過度反應(yīng)的存在。 第七章:與國外的差異。本章對(duì)比了過度反應(yīng)在國內(nèi)外市場上的不同表現(xiàn)，認(rèn)為我國股市在中、短期上既不存在過度反應(yīng)也不存在延遲反應(yīng)是由于我國股市的獨(dú)特性引起的，而不是因?yàn)槲覈墒羞_(dá)到