我國股票市場板塊效應(yīng)研究.pdf

1、我國的證券市場經(jīng)過了十余年的發(fā)展和完善，已經(jīng)初具規(guī)模，股票也成為了一個重要投資工具。長期以來，影響股票收益率和股價波動的因素一直是學者們和投資者所關(guān)注的焦點問題。國內(nèi)外大量實證研究發(fā)現(xiàn)股票的回報率和波動率往往會受到諸如行業(yè)、地域及風格等板塊因素的影響，使得不同板塊具有明顯不同的風險和收益特征，即“板塊效應(yīng)”。 本文主要運用非參數(shù)方法在多角度(風格、行業(yè)、地域)劃分板塊的基礎(chǔ)上對我國股票市場風險和收益的“板塊效應(yīng)”進行了實證研究，

2、并對各板塊風險和收益的相對大小關(guān)系進行了比較分析。其中在對風格板塊的實證研究中，我們進一步考察了各板塊的流動性特征。并且，作為對非參數(shù)方法的補充，我們還運用參數(shù)檢驗方法考察了規(guī)模因素、價值因素及流動性對資產(chǎn)定價的影響。 實證結(jié)果表明：在我國股票市場中，不同風格板塊指數(shù)的收益率，總風險、特有風險及流動性具有明顯的分層結(jié)構(gòu)，其中風險和流動性分層結(jié)構(gòu)尤為明顯(P值小于0.0001)，而指數(shù)中與市場相關(guān)的風險不具有相對穩(wěn)定性；從風險來看

3、，規(guī)模是影響股票風險的主要因素；從收益來看，價值股的收益率明顯高于成長股的收益率，我國股市具有明顯的價值效應(yīng)，但規(guī)模效應(yīng)并不顯著；我國股市存在顯著的流動性溢價，以換手率為代表的流動性因子對資產(chǎn)定價具有顯著性影響；各行業(yè)板塊的風險和收益以及地區(qū)板塊的風險均具有相對穩(wěn)定性，分層結(jié)構(gòu)明顯，我國股市具有明顯的行業(yè)效應(yīng)；各地區(qū)板塊股票回報率不具有相對穩(wěn)定性。 本文的結(jié)論刻畫了中國股票市場各板塊的風險和收益特征，對資產(chǎn)在板塊間的配置和市場監(jiān)