債務(wù)融資的公司治理效應(yīng)研究.pdf

1、現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論與公司治理理論的融合發(fā)展表明，債務(wù)融資對公司治理起著非常重要的作用。本文首先對二者的理論發(fā)展進(jìn)行了簡要回顧，指出債務(wù)融資與公司治理績效之間存在密切的邏輯聯(lián)系。在此基礎(chǔ)上闡述了發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)背景下債務(wù)融資在影響代理成本、信號傳遞與控制權(quán)轉(zhuǎn)移三方面表現(xiàn)出的治理效應(yīng)，并對不同類型、期限的債務(wù)及債務(wù)的所有制結(jié)構(gòu)、集中度結(jié)構(gòu)的治理功能進(jìn)行了比較分析。然后以2002—2004年度我國A股上市公司為樣本，以公司績效指標(biāo)間接衡量公司治理水

2、平，通過上市公司績效與負(fù)債水平、負(fù)債期限結(jié)構(gòu)及債務(wù)類型結(jié)構(gòu)的回歸分析得出如下結(jié)論：（1）目前我國上市公司的債務(wù)融資在總體上仍處于偏低區(qū)域，在債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇中具有明顯的短期債務(wù)偏好，在來源上對銀行貸款具有很強(qiáng)的依賴性；（2）負(fù)債水平與公司績效之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，尤其是對于財(cái)務(wù)杠桿本來就比較高的公司（資產(chǎn)負(fù)債率高于60％），這種負(fù)效應(yīng)表現(xiàn)得更為明顯；（3）流動負(fù)債、長期負(fù)債與公司績效均存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，流動負(fù)債的負(fù)效應(yīng)更為明顯；