我國上市公司治理與基于X效率的經營者行為研究.pdf

1、公司治理一直是近年來研究的熱點問題，自從被提出以來，一直深受學術界、企業(yè)界、投資者和政府部門的密切關注，其核心意義在于降低股東與經營者之間的委托代理矛盾。由于股東與經營者之間的主要矛盾在于經營者的行為是否有利于或者能夠實現(xiàn)股東價值的增加。因此，深入分析公司治理中影響經營者行為效率的關鍵因素，并在定量測算經營者X效率的基礎上，研究這些關鍵因素和經營者X效率之間關系，不僅能夠為上市公司監(jiān)管部門提供有力工具，為投資者進行科學的投資提供合理的依

2、據，還能夠為上市公司改善治理效果提供切實的理論指導。
　　本文的研究工作主要集中于四個方面：對公司治理的度量變量的選擇和經營者X效率測算方法的確定；對公司治理和經營者X效率之間可能存在的關系的理論分析，并據此提出相應的假設；根據假設建立模型，并選擇樣本對兩者之間關系進行實證檢驗；我國上市公司治理改進方案研究。
　　有關公司治理的結構，國內外學者根據不同的角度，依據相異的理論基礎提出各式各樣的看法。由于本文研究結構和行為之間的

3、因果關系，有必要對上市公司的治理結構重新分類、明晰范圍。通過分析對上市公司經營者行為產生的影響，本文認為股權結構、董事會結構、融資結構和經營者報酬四個方面是影響經營者行為的四個關鍵因素。在詳細分析每個關鍵因素對經營者行為的具體影響的基礎上，本文在關鍵因素中提煉出影響經營者行為效果的變量，并對它們和經營者行為效果之間可能存在的因果關系提出相應的假設。
　　由于經營者行為的復雜化和代理問題造成的信息不對稱，國內外學者對上市公司的經營者

4、行為效率的評價一直處于困境。本文引入管理有效性評價原理，結合管理有效性對評價單元產出與經營者行為之間辯證關系，根據經營效果的動態(tài)變化，揭示了X效率與經營者有效努力程度之間的關系。同時，提出了現(xiàn)代企業(yè)制度下，以股東價值最大化為導向的X效率的測算思想以及具體的測算方法，將上市公司經營者行為效率科學地量化，解決了多年來公司經營者的行為效率難以科學量化的問題。
　　上市公司的治理結構決定公司經營者行為，公司經營者的行為決定上市公司的經營績

5、效。國內外許多學者對公司治理問題的研究還局限在公司治理的認識層面上，僅僅把公司治理問題視為一種“靜態(tài)”的治理結構來進行研究和設計。本文借助回歸分析、數據包絡分析模型，結合公司治理理論、管理有效性理論和X效率理論研究了公司治理對經營者行為的影響。并以中國股市和萬德數據庫為數據平臺對我國的上市公司進行了實證研究。通過對實證結果的分析，一方面驗證了本文所提出的經營者X效率的測算方法在實際應用中的可行性和現(xiàn)實意義；另一方面揭示出我國上市公司治理