我國(guó)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)與融資相關(guān)性研究——以滬市上市公司為例.pdf

1、企業(yè)是現(xiàn)代微觀經(jīng)濟(jì)的基本單位，企業(yè)增長(zhǎng)狀況決定著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平。上市公司作為企業(yè)中的優(yōu)等生，其增長(zhǎng)業(yè)績(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。而企業(yè)盲目增長(zhǎng)也是錯(cuò)誤的，國(guó)外研究表明，因增長(zhǎng)過(guò)快而破產(chǎn)的公司與增長(zhǎng)太慢而破產(chǎn)的公司的數(shù)量幾乎一樣多。可持續(xù)增長(zhǎng)是指在不耗盡企業(yè)財(cái)務(wù)資源的條件下，公司銷售所能達(dá)到的最大比率。增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)意義是資金的增加，公司為保持可持續(xù)增長(zhǎng)需要資金的支持。隨著資本市場(chǎng)發(fā)展和完善，我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)資源的取得涵蓋了商業(yè)信用、短期借

2、款、長(zhǎng)期借款、發(fā)行債券和股權(quán)融資(包括配股、增發(fā))等全面的融資方式。各種融資方式對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不同的影響，研究我國(guó)上市公司各種財(cái)務(wù)資源支持自身的可持續(xù)增長(zhǎng)具有深遠(yuǎn)的意義。 本文采用以實(shí)證研究為主，結(jié)合理論分析的研究方法重點(diǎn)探討我國(guó)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)與融資關(guān)系問(wèn)題。全文共分五章。第一章總論，第二章文獻(xiàn)回顧，第三章對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)與融資理論進(jìn)行闡述，為實(shí)證研究提供理論基礎(chǔ)。第四章是本文的重點(diǎn)，首先對(duì)上市公司將實(shí)際銷售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增

3、長(zhǎng)率進(jìn)行比較，將樣本公司分為超高增長(zhǎng)企業(yè)和超低增長(zhǎng)企業(yè)。運(yùn)用截面數(shù)據(jù)對(duì)各組融資政策變化和效果進(jìn)行實(shí)證研究，然后在第三章基礎(chǔ)上提出研究假設(shè)，將融資總量區(qū)分為融資存量和融資增量，對(duì)各組上市公司財(cái)務(wù)資源的增量與銷售增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行回歸分析。并對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行解釋和分析。第五章是研究結(jié)論和政策建議，并指出本文的局限性。本文研究結(jié)果表明：(1)留存利潤(rùn)對(duì)超高增長(zhǎng)和超低增長(zhǎng)的上市公司收入增長(zhǎng)呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。而且這種作用程度在超高增長(zhǎng)和超低增長(zhǎng)公司中

4、都是第一位的。(2)長(zhǎng)期負(fù)債的增加對(duì)超高增長(zhǎng)公司與收入的增長(zhǎng)呈正相關(guān)關(guān)系。盡管長(zhǎng)期負(fù)債增長(zhǎng)在資金增長(zhǎng)中的比重十分微弱，長(zhǎng)期負(fù)債對(duì)各組上市公司收入增長(zhǎng)的促進(jìn)作用卻十分顯著。(3)流動(dòng)負(fù)債增加對(duì)超高增長(zhǎng)企業(yè)的收入增長(zhǎng)起到正相關(guān)性作用，對(duì)超低增長(zhǎng)企業(yè)收入增長(zhǎng)作用不顯著。(4)在所有類型的上市公司中，前期的股權(quán)融資對(duì)當(dāng)期收入增長(zhǎng)沒(méi)有明顯促進(jìn)作用，當(dāng)期權(quán)益融資對(duì)超高增長(zhǎng)企業(yè)的收入增長(zhǎng)沒(méi)有促進(jìn)作用，對(duì)超低增長(zhǎng)企業(yè)的收入增長(zhǎng)有顯著的促進(jìn)作用，該促進(jìn)作