上市公司股權集中度與公司績效相關性探析——基于滬市上市公司股權分置改革的實證分析.pdf

1、2005年對我國資本市場來說是制度改革年，一場轟轟烈烈的股權分置改革大幕徐徐拉開；2006年是全面推進股權分置改革，告別舊制度、迎接新制度年；在2007年我國上市公司股權分置改革順利進入收尾階段。這場史無前例的制度性變革歷時兩年多的時間，就取得了決定性勝利，推動了中國股市從漫漫熊市向持續(xù)健康發(fā)展的歷史性轉(zhuǎn)折。股權分置這一特殊的制度設計即將成為歷史，股票“全流通”也將隨之成為現(xiàn)實。股權分置改革，最基本的是改變上市公司的股權結構。從專業(yè)角度

2、來研究它對我國上市公司股權結構優(yōu)化的促進作用，是為了弄清楚：通過股改，上市公司股權結構變化怎樣，上市公司股權結構的變化對公司績效的影響如何？ 對股權集中度與公司績效之間關系的研究，學術界最近30年來取得了很大進展，積累了相當多的文獻。但由于股權結構自身的復雜性、涉及面的廣泛性以及各國發(fā)展路徑的差異性而使股權結構表現(xiàn)出不同的特點，眾多學者也得出了幾種截然不同的結論。此熱點問題之所以引起大家的關注是因為股權集中度是公司治理機制的模式

3、形成的重要因素，它通過對公司治理結構的作用來影響公司的戰(zhàn)略選擇、經(jīng)營理念和資源配置，從而最終影響公司的績效水平。目前，我國上市公司存在的最大問題是治理機制不完善，總體績效欠佳，而不合理的股權集中度是導致這一問題的重要原因。因此，繼續(xù)對這一課題的研究在我國具有重要的現(xiàn)實意義。 本文的基本思路是：第一部分為引言，介紹本文研究的背景、目的與意義，界定并分析了股權集中度和公司績效等相關概念；第二部分為文獻回顧，詳細介紹國內(nèi)外有關股權集中

4、度與公司績效的研究成果，并對前人的成果進行評述；第三部分為理論分析及研究假設的提出。在理論分析部分，首先，通過對委托代理理論和控制權理論的分析，本文提出了兩個假設；其次，闡述了股權集中度通過激勵機制、監(jiān)督機制、外部接管機制和代理權競爭機制對公司績效的影響，即股權在適度集中的情況下，可以提高監(jiān)督效率、促進內(nèi)部激勵并使得代理權競爭機制和外部接管機制有效，對公司治理的提高最為有利，從而也可最好地提升公司業(yè)績；第四部分為實證部分，在理論分析的基

5、礎上，依據(jù)我國上市公司年報數(shù)據(jù)對股權集中度與公司績效的關系進行實證分析；最后，就完善我國上市公司股權集中度提出相應對策和建議。 實證分析部分是本文最重要的部分，本文對2004—2007年連續(xù)經(jīng)營的80家在2005年12月31日之前開始實施股權分置改革的滬市A股上市公司的股權集中度、公司績效進行了嚴謹?shù)拿枋鲂越y(tǒng)計和相關性分析；對于股權集中度指標與公司績效的數(shù)量關系，分別建立了多元二次和多元一次的計量模型，并對其逐年進行了回歸分析。