我國期貨市場結算風險管理研究.pdf

1、本文在閱讀和理解了國內(nèi)外相關領域學術文章后，從期貨結算機構角度，對我國期貨市場結算風險管理進行了研究。具體包括：期貨結算風險成因研究、期貨結算機構設置與中央對手方研究、期貨保證金制度研究、分級結算會員制度研究、結算擔保金制度研究和我國期貨市場結算風險管理體系研究。 期貨結算系統(tǒng)的效率與安全直接關系著整個期貨市場的健康運行，因此期貨結算系統(tǒng)常被喻為期貨市場的“心臟”。本文對期貨結算風險的定義是期貨結算機構在結算過程中面臨的不確定性

2、，而結算過程是指期貨交易撮合登記后至合約交割或對沖平倉前的階段。期貨結算風險的大小，影響的范圍受到期貨結算制度、期貨交易機制、結算銀行體系，投資者交易行為，以及外部法律環(huán)境等多方面因素的制約。 本文首先逐一分析了這些因素對期貨結算的影響，對期貨結算風險產(chǎn)生的原因，及期貨結算風險管理做了概括性的研究。 期貨結算機構作為結算服務的組織者和承擔者，在期貨結算風險管理中發(fā)揮著舉足輕重的作用。為了更好的管理風險，結算機構需要與交易

3、所保持良好的溝通。因兩者不同的控制權關系而導致期貨結算機構的不同設置對結算風險管理影響巨大。同時，中央對手方被越來越多的期貨結算機構應用，這一舉措提高了結算機構的風險控制能力，也給其帶來了許多的不確定性。為此，我國期貨結算應合理設置結算機構，長期目標是建立中央期貨結算公司來提供統(tǒng)一結算服務，而現(xiàn)有的中央對手方則需要從法律、法規(guī)和結算機構風險管理措施上給予支持。 期貨保證金制度作為期貨結算風險管理的核心，是期貨結算機構風險防范的第

4、一道防線。國際各期貨交易所和結算機構紛紛采用動態(tài)保證金制度來管理風險，并運用日中保證金制度來縮短結算周期。根據(jù)大商所大豆一號合約和上期所金屬銅合約動態(tài)保證金的實證結果，現(xiàn)行的靜態(tài)保證金制度已不適應我國期貨市場發(fā)展的需求，應盡快建立動態(tài)保證金機制，引入日中保證金制度，根據(jù)各期貨合約的特點確定適宜的保證金算法，并加強對保證金封閉運行的監(jiān)管。 分級結算會員制是國際上各結算機構非常通行的一項制度。結算機構在設計結算會員制時需在提高風險防

5、御能力和降低會員結算成本兩個目標間權衡。我國期貨市場的抵押品管理(抵押品管理與會員結算成本密切相關)存在明顯的缺陷，商品期貨市場中現(xiàn)行的全員結算會員制又極大的阻礙了結算風險管理的發(fā)展，為此，應改革現(xiàn)行的抵押品管理辦法，在商品期貨市場中引入分級結算會員制度，并進一步加強中國金融期貨交易所對結算會員的日常監(jiān)督。 作為我國期貨市場的新生事物，結算擔保金是結算機構防范風險的重要環(huán)節(jié)?；A擔保金的標準，變動擔保金的計算方法，非違約會員擔保

6、金在風險事故處理中的次序是各界關注的焦點。通過比較和分析國際上各期貨結算機構的擔保金制度，以及基于滬深300仿真交易的結算擔保金實證研究，本文提出我國商品期貨市場應盡快建立結算擔保金制度，而中國金融期貨交易所可以考慮在結算風險事故處理中引入其他財務安全措施，并在結算擔保金計算中采用風險價值方法。 基于前面幾章對期貨結算風險管理的研究，本文最后提出了建立我國期貨市場結算風險管理體系的總體設想。即我國期貨市場結算風險管理應建立事前風