股指期貨市場風險管理與量化策略研究.pdf

1、近年來，股指期貨已發(fā)展成為全球資本市場上重要的金融衍生品，為投資者提供了一個不可或缺的投資及對沖的工具。我國已于2010年4月16日在中國金融期貨交易所推出了滬深300指數(shù)股指期貨，標志著中國的金融期貨市場邁進了一個嶄新的階段，具有里程碑式的歷史意義。
　　 股票指數(shù)期貨具有價格發(fā)現(xiàn)、風險轉(zhuǎn)移及資產(chǎn)配置的功能，投資者可以通過投資股指期貨而將股票市場價格指數(shù)的預期風險轉(zhuǎn)移至股指期貨市場。股指期貨和現(xiàn)貨市場之間的關(guān)系是金融市場中最受

2、關(guān)注的問題之一。究其原因是，期貨合約具有價格發(fā)現(xiàn)功能，可以為現(xiàn)貨市場提供預測和解釋性信息；也有助于投資者對股指期貨趨勢投資、套期保值等功能更深入的認識。股指期貨市場存在價格波動大、保證金杠桿交易等特點，隨著股指期貨市場的深入發(fā)展，如何對股指期貨風險進行正確的識別及管理已成為一個重要的問題。股指期貨除了可以用來實現(xiàn)套期保值，還可以結(jié)合資本市場上的其他產(chǎn)品進行靈活的配置從而提升產(chǎn)品的績效，極大地豐富了相關(guān)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的開發(fā)。
　　 因

3、此，本文基于上述方面的問題，利用我國滬深300股指期貨真實的市場數(shù)據(jù)，結(jié)合股指期貨推出初期的情況展開研究。論文分為緒論、研究主體（共三篇）及總結(jié)與展望三大部分，具體結(jié)構(gòu)及內(nèi)容如下：
　　 第一章緒論簡要介紹了本文研究的背景和意義，歸納了相關(guān)研究的文獻綜述，闡述了研究內(nèi)容、結(jié)構(gòu)及主要創(chuàng)新點。
　　 第一篇主要討論我國股指期貨市場的運行機制。其中，第二章依據(jù)我國的股指期貨市場仍處于推出初期的客觀情況，推斷該市場與指數(shù)現(xiàn)貨市場

4、之間存在結(jié)構(gòu)性的變化。變點存在的直觀證據(jù)是期現(xiàn)兩市場之間的動態(tài)條件相關(guān)關(guān)系的異動；其統(tǒng)計依據(jù)由基于殘差的變結(jié)構(gòu)協(xié)整檢驗和鄒氏變點檢驗提供。分階段Granger因果檢驗發(fā)現(xiàn)：變點前后兩個市場引導關(guān)系發(fā)生轉(zhuǎn)變，并因此得出我國股指期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)機制尚未完全形成，有待進一步發(fā)展的結(jié)論。在第三章中，利用三階段門限自回歸模型研究了我國股指期貨市場的非線性特征及均值回復機制，并給出了有別于傳統(tǒng)持有成本模型的無套利區(qū)間。該模型估計出的門限值反映出我

5、國現(xiàn)貨賣空制度缺失導致反向套利成本過高，只能由市場的投機力量來實現(xiàn)自我矯正的現(xiàn)狀。
　　 第二篇主要討論我國股指期貨市場的風險管理。風險管理是金融市場中永恒的話題之一，而風險的定義及度量是風險管理的基礎(chǔ)和核心問題。在第四章中，介紹了股指期貨市場常用的波動率模型及評價模型的損失函數(shù)。本文指出，對于波動率建模，現(xiàn)有的準則選取的模型存在著過度擬合的缺陷。首次提出了一種基于擬合優(yōu)度及平滑性相權(quán)衡的新方法，并應(yīng)用于評價股指期貨市場基差的波

6、動率模型。實證結(jié)果表明，新方法有效地縮小了模型的選擇范圍。第五章，對市場的股指期貨與指數(shù)現(xiàn)貨序列分別運用門限雙自回歸模型建立VaR的估計模型，并運用擬極大似然方法給出了模型的估計。由實證結(jié)果，TDAR-VaR模型能夠很好地捕捉股指期貨市場中的結(jié)構(gòu)變動、“杠桿效應(yīng)”、非對稱性等非線性現(xiàn)象，是VaR估計的有效方法。
　　 第三篇主要討論股指期貨在量化策略及資產(chǎn)配置中的應(yīng)用。第六章，重點討論了股指期貨市場期現(xiàn)套利中的核心問題：如何構(gòu)建