可轉換債券發(fā)行條款、定價及投資策略研究.pdf

1、可轉換債券是公司債券，它與普通公司債券最根本的區(qū)別在于它允許持有者將其轉換為發(fā)行公司的普通股票?？赊D換債券的發(fā)行與上市是我國證券市場金融品種的創(chuàng)新，有助于完善我國證券市場功能，同時為投資者提供了新的投資品種。目前我國可轉換債券市場正處于起步階段，與其他證券相比市場規(guī)模較小，流動性也較差。 可轉換債券作為一種新型金融衍生品，與股票、普通企業(yè)債券有著密切關系，但又表現出與之完全不同的風險收益特征。本文在對國內外有關文獻歸納和總結基礎

2、上，從可轉換債券內在特征出發(fā)，對我國可轉換債券發(fā)行條款設計、定價以及投資策略等進行了較為深入研究，具體研究工作如下： (1)由于可轉換債券條款設計直接影響其價格制定，所以論文研究從條款設計開始。首先，結合我國實際情況，用公司理財理論和期權定價模型給出可轉換債券發(fā)行金額、票面利率和存續(xù)期限等基本要素的設計方法，并且考慮投融資雙方利益，確定出轉股價格的理論范圍。然后，綜合考慮上述各種因素，在公司資產增加最大前提下，建立轉換速率與公司

3、資產變化量之間的關系。若使公司資產最大，即為一個泛函變分問題，根據求泛函極值的歐拉方程，得到最優(yōu)轉換速率以及最優(yōu)轉股期等，為可轉換債券條款設計投提供了一種新方法。最后以機場轉債發(fā)行條款為例，分析了票面利率和轉股期限對初始轉股溢價率的影響。 (2)在分析股票價格行為過程基礎上，建立考慮隨機利率的可轉換債券定價方程，即同時考慮基礎資產和利率兩種隨機波動行為的雙因素模型。介紹了Black-Derman-Toy利率期限結構，并且結合二項

4、式方法給出具體的參數確定方法。然后應用算子分裂技術將定價方程的微分算子進行方向分裂，使原定價方程的解近似為分裂后的兩個簡單的偏微分方程的解。最后選取機場轉債實際數據進行檢驗，實證結果表明，在轉股期之前模型定價與市場價格有較大誤差(平均定價誤差為2.050％)，進入轉股期后，模型定價與市場價格擬合較好(平均定價誤差為0.155％)。 (3)利用以上實證檢驗得出的數據，將可轉換債券分別與股票債券組合、股票、普通債券比較，分析其風險收