可轉(zhuǎn)換債券定價模型分析及投資策略.pdf

1、金融市場的生命力來自于其能夠不斷創(chuàng)新、滿足投資者和融資者的需要?？赊D(zhuǎn)換債券正是適應(yīng)市場需要的金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。 可轉(zhuǎn)換債券是一種公司債券，它不同于一般企業(yè)債券的特點在于其雙重性。它既屬于固定收益證券，又屬于股票的衍生產(chǎn)品。對于可轉(zhuǎn)換債券投資者來說，既可以選擇持有債券，要求公司還本付息；也可選擇在約定的時間內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換成標的股票，享受股利分配或資本增值。而對于發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司而言，一方面其可以通過較低的票面利率進行融資，另一方面，如

2、果公司經(jīng)營業(yè)績良好，股票價格上漲，可轉(zhuǎn)債持有人會將債券轉(zhuǎn)成發(fā)行公司股票，發(fā)行公司可以獲得降低債務(wù)融資成本和遞延股本稀釋的優(yōu)勢。 由于可轉(zhuǎn)換債券的雙重特性，本文將其價值分為兩部分：債券價值部分和期權(quán)價值部分。本文使用現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法計算債券價值，使用Black-Scholes模型計算期權(quán)價值，以轉(zhuǎn)債同類的企業(yè)債券的收益率的時點值做為貼現(xiàn)率，以招行轉(zhuǎn)債上市交易的價格為樣本進行實證研究，結(jié)果表明可轉(zhuǎn)換債券的市場價格基本等于理論價格。