可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)模型分析及投資策略.pdf

1、金融市場(chǎng)的生命力來(lái)自于其能夠不斷創(chuàng)新、滿足投資者和融資者的需要?？赊D(zhuǎn)換債券正是適應(yīng)市場(chǎng)需要的金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。 可轉(zhuǎn)換債券是一種公司債券，它不同于一般企業(yè)債券的特點(diǎn)在于其雙重性。它既屬于固定收益證券，又屬于股票的衍生產(chǎn)品。對(duì)于可轉(zhuǎn)換債券投資者來(lái)說(shuō)，既可以選擇持有債券，要求公司還本付息；也可選擇在約定的時(shí)間內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換成標(biāo)的股票，享受股利分配或資本增值。而對(duì)于發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司而言，一方面其可以通過(guò)較低的票面利率進(jìn)行融資，另一方面，如

2、果公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，股票價(jià)格上漲，可轉(zhuǎn)債持有人會(huì)將債券轉(zhuǎn)成發(fā)行公司股票，發(fā)行公司可以獲得降低債務(wù)融資成本和遞延股本稀釋的優(yōu)勢(shì)。 由于可轉(zhuǎn)換債券的雙重特性，本文將其價(jià)值分為兩部分：債券價(jià)值部分和期權(quán)價(jià)值部分。本文使用現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法計(jì)算債券價(jià)值，使用Black-Scholes模型計(jì)算期權(quán)價(jià)值，以轉(zhuǎn)債同類(lèi)的企業(yè)債券的收益率的時(shí)點(diǎn)值做為貼現(xiàn)率，以招行轉(zhuǎn)債上市交易的價(jià)格為樣本進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)格基本等于理論價(jià)格。