中國企業(yè)交叉上市，市場反應和公司治理.pdf

1、Y771S：3i：後多大擎碩士學位論文學枝代碼；10246學號：022025116中國企業(yè)交叉上市市場反應和公司治理院系：專業(yè)：姓名：指導教師：完成日期：管理學院企業(yè)管理(金融工程)單莉方曙紅副教授2005年5月31日冀凌囂舟露溉&墨警畫恩中文摘要隨著全球資本市場一體化趨勢的發(fā)展，導致國際問的資本流動，資金的跨境流動更加便捷，更加迅猛，證券市場上的發(fā)行、交易等活動也得以跨產業(yè)、跨區(qū)域乃至跨國界的進行。于此同時也有很多企業(yè)返回到國內融資，

2、交叉上市現(xiàn)象不斷升溫。交叉上市的企業(yè)受到國證券市場的監(jiān)管和投資者的鞭策，在公司治理方面大有長進，遠遠超過國內其他公司。交叉上市的理論認為交叉上市可使投資者突破跨境投資的障礙，如監(jiān)管的限制、直接成本、信息問題(末公開的會計信息和未知的安全隱患)，消除這種壁壘能更有效的分散和降低該證券的風險，境內的股價隨著交叉上市而上漲，公司的資本成本會降低。交叉上市也可以通過減少交易成本這一渠道來減少公司的資本成本。當公司在有較高信息披露水平的市場交叉上

3、市時，公司的股價將上升，原因在于交叉上市促使公司管理層實施良好的信息披露政策，因此減少了管理層預期的未來私人利益，提高了對中小股東利益的保護。本文通過對上市理論的實證檢驗，得出如下的結論：中國企業(yè)在美國發(fā)行ADR期間，標的股票產生了非正常收益，數(shù)據(jù)實證分析支持交叉上市的確會影響公司價值的假設，而且這個影響是正面的；在交叉上市后股票的流動性并沒有顯著地增加且波動性也未明顯地降低；交叉上市實施了良好的信息披露的政策，減少了內幕交易，提高了對

4、中小股東利益的保護并且減少了控制權的私人利益，交叉上市的公司價值相較于僅在國內上市的公司價值有一個公司治理相關的溢價。本文的第一部分為引言，敘述了本篇論文選題的由來以及國內外交叉上市研究的發(fā)展與現(xiàn)狀；第二部分介紹了中國企業(yè)交叉上市的背景以及現(xiàn)狀；第三部分是基于在美國發(fā)行ADR的中國企業(yè)的投資者認可度和流動性的實證研究，第四部分是基于在香港市場和中國A股市場交叉上市企業(yè)的公司治理及投資者保護的實證分析；第五部分總結了研究的結果并基于該結論