轉(zhuǎn)換債可贖回條款設計之實證研究—以臺灣企業(yè)為例.pdf

1、近來債券發(fā)行已超越現(xiàn)金增資成為企業(yè)不可或缺的籌資工具。根據(jù)Mayer(1998)持續(xù)融資假說，以Barnea，Haugen and Senbet(1980)研究普通公司債與Korkeamaki and Moore(2004)研究可轉(zhuǎn)債實證方法，自1989至1998年已發(fā)行的境內(nèi)、外可轉(zhuǎn)債中刪除交換公司債、金融機構(gòu)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債、無法取得完整資本支出的發(fā)行企業(yè)，得出146筆數(shù)據(jù)作為研究樣本，依臺灣企業(yè)的融資特性加以修正，建立贖回條款的保障程

2、度與禁止贖回期間為因變量的實證研究模型。主要在分析臺灣企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的融資活動與長期投資決策是否符合Mayers(1998)的持續(xù)融資假說，透過售予投資人附有贖回條款的可轉(zhuǎn)債來滿足未來的資金需求。依贖回條款對投資人保障程度的多寡，我們由弱至強分為：完全無保障的可轉(zhuǎn)債，企業(yè)隨時可以提早贖回。軟性保障的可轉(zhuǎn)債，通常在發(fā)行可轉(zhuǎn)債企業(yè)的股價連續(xù)20個交易日超過轉(zhuǎn)換價格50％時，企業(yè)得以贖回可轉(zhuǎn)債。硬性保障的可轉(zhuǎn)債，在贖回權(quán)凍結(jié)期間，企業(yè)不得贖回