實物期權(quán)理論及其在房地產(chǎn)投資中的應(yīng)用.pdf

1、實物期權(quán)是一種來自于金融衍生工具的新理論方法，正逐步廣泛地應(yīng)用在投資決策、財務(wù)管理、價值評估領(lǐng)域。它是金融期權(quán)理論在實物投資領(lǐng)域的發(fā)展和應(yīng)用。 房地產(chǎn)實物期權(quán)觀點與傳統(tǒng)投資觀點不同，它強調(diào)投資決策中的靈活性。管理的柔性具有期權(quán)特征，好比投資者可以選擇的一系列實物期權(quán)。基于期權(quán)理論的實物期權(quán)方法把項目的靜態(tài)PNV(凈現(xiàn)值)加上一個期權(quán)價值，從而彌補了傳統(tǒng)投資決策方法的不足。實物期權(quán)理論應(yīng)用于房地產(chǎn)投資決策，并不是對傳統(tǒng)投資分析方法

2、的簡單否定，而是在保留房地產(chǎn)項目傳統(tǒng)分析方法合理內(nèi)核基礎(chǔ)上，對傳統(tǒng)投資分析方法固有的局限性進行了突破和進一步的發(fā)展。 第1章通過對傳統(tǒng)的投資決策方法的不足的闡述，提出了實物期權(quán)的合理性和科學(xué)性。借用金融期權(quán)的定義，詳細介紹了實物期權(quán)及其文獻。 第2章基于金融期權(quán)的定價原理(OPT原理)，詳細推導(dǎo)了實物期權(quán)的定價思路：無套利原理和風(fēng)險中性原理；然后介紹了布萊克斯一科爾斯定價模型和二項式定價模型，對于后者在上述兩個原理下分別

3、加以詳細推導(dǎo)。最后針對價值漏損隨實物期權(quán)的定價進行修正。 第3章通過闡述房地產(chǎn)本身的風(fēng)險特征和不確定性，對房地產(chǎn)開發(fā)投資決策的期權(quán)特征進行了深入分析，提煉出了房地產(chǎn)開發(fā)投資決策中常見的期權(quán)問題及定價方法，并建立了可操作性的實物期權(quán)方法在房地產(chǎn)開發(fā)投資決策中應(yīng)用的基本框架。 第4章討論了兩個來自實務(wù)的案例：第一個案例是空地開發(fā)案例，由于項目本身可以延遲投資從而產(chǎn)生了一個延期期權(quán)；第二個案例是商場的租買問題，這個問題利用租或