基于產業(yè)和市場結合的資本資產定價模型研究.pdf

1、上海交通大學博士學位論文基于產業(yè)和市場結合的資本資產定價模型研究姓名：穆啟國申請學位級別：博士專業(yè)：管理科學與工程指導教師：吳沖鋒劉海龍20040901上海交通大學博士學位論文II派發(fā)現金股利和高速成長公司現金股利支付率一般較低的原因進行了解釋以及所需條件進行了相應的分析3對基于產業(yè)和市場結合的資本資產定價模型的橫截面解釋能力進行了實證研究利用紐約證券市場和中國證券市場的數據分別對基于產業(yè)和市場結合的資本資產定價模型CAPM模型和Fam

2、aFrench三因素模型進行比較結論發(fā)現基于產業(yè)和市場結合的資本資產定價模型對資產收益率具有較好的解釋能力從而達到理論和實證的統(tǒng)一4提出了基于產業(yè)和市場結合的股價動力學模型將股價動力學分析和資產定價模型從理論上統(tǒng)一起來研究結論表明當股票收益率不相關時個股市場收益率與其基礎價值收益率相等這個結論與基于產業(yè)和市場結合的資本資產定價模型在2β等于零時的結論相一致當股票收益率相關時股價動力學的結論與基于產業(yè)和市場結合的資本資產定價模型在2β不為

3、零時的結論相一致論文主要創(chuàng)新點1提出了將資產收益率采用產業(yè)和市場兩個層次來研究的思想金融系統(tǒng)不同于實物經濟系統(tǒng)具有特殊的虛擬性和衍生性目前的資產定價理論或僅從產業(yè)角度出發(fā)忽視了市場交易帶來的溢價或僅從市場角度出發(fā)過度強調了金融資產的特殊性而忽視了基礎資產收益率問題這也是金融領域異?，F象的根源所在本文認為資產收益率很難用單一的產業(yè)或市場指標進行解釋產業(yè)和市場兩種力量的相互作用決定著資產的價格和收益率通過對資產收益率采用產業(yè)和市場兩個層次來

4、研究對于深刻認識金融市場價格復雜性特征具有重要的理論意義2提出了基于產業(yè)和市場結合的資本資產定價模型本模型不僅架起了企業(yè)凈資產收益率和市場收益率內在聯(lián)系的橋梁而且還通過簡潔的兩因子模型清晰地解釋了個性i和共性m以及長期收益率(基礎價值收益率)和短期收益率(市場交易收益率)的對稱結構從理論上解釋了BM值效應”并證明了CAPM模型只是基于產業(yè)和市場結合的資本資產定價模型在完美市場假設下的一個特例利用紐約股票市場和中國股票市場的數據進行實證研

5、究分別對基于產業(yè)和市場結合的資本資產定價模型CAPM模型和FamaFrench三因素模型進行比較結果發(fā)現基于產業(yè)和市場結合的資本資產定價模型對資產收益率具有較好的解釋能力3對股利之迷進行了很好的解釋將其統(tǒng)一到一個資產定價的框架之下本文將MM定理的完美市場假設條件放松到存在資本所得稅和股利所得稅的情況解釋了公司在股利所得稅率大于資本所得稅率的情況下仍然派發(fā)現金股利和高速成長公司現金股利一般較少的現象對困撓著經濟學界的股利之謎進行了很好的解