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1、本文以市場(chǎng)外部因素以及生產(chǎn)性資產(chǎn)的特制因素作為衡量投資者異質(zhì)信念的指標(biāo)。在經(jīng)典資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，投資者可通過資產(chǎn)的有效組合來分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也就是說，資產(chǎn)的均衡價(jià)格中不包含非系統(tǒng)性因素，資產(chǎn)特質(zhì)組合幾乎不可能充分分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，這是由交易費(fèi)用、信息不完全、投資者存在異質(zhì)信念等因素造成的，因此，投資者要求更高的補(bǔ)償以彌補(bǔ)其所承擔(dān)的外部風(fēng)險(xiǎn)以及特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)，投資者收益與外部因素波動(dòng)率以及特質(zhì)波動(dòng)率正相關(guān)。但是，股票市場(chǎng)上出現(xiàn)一種異象，股票特質(zhì)
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