保險(xiǎn)行業(yè)4季度投資策略壽險(xiǎn)nbv改善加速，投資收益率與利率企穩(wěn)

1、內(nèi)容目錄1.保費(fèi)端：3季度保障險(xiǎn)與NBV向好，改善將于4季度加速..............................................41.1.行業(yè)：人身險(xiǎn)保費(fèi)逐月改善，其中健康險(xiǎn)的同比增速穩(wěn)定在30?以上..................41.2.上市公司：預(yù)計(jì)3季度壽險(xiǎn)NBV增長明顯好于上半年，且改善將在4季度加速52.投資端：3季度投資收益率有望回升，預(yù)計(jì)4季度保持平穩(wěn)...................

2、.........................72.1.股市與債市：3季度單季上證50指數(shù)上漲5.1?，中債總?cè)珒r指數(shù)上漲0.2?，投收益率預(yù)計(jì)上行..........................................................................................................................72.2.非標(biāo)：3季度非標(biāo)資產(chǎn)的投資收益率預(yù)

3、計(jì)上行，配置比例已接近40?...................72.3.利率：3季度利率較為平穩(wěn)，期限利差擴(kuò)大，預(yù)計(jì)4季度將維持平穩(wěn)....................83.4季度投資策略：保費(fèi)端加速改善，投資端企穩(wěn)，估值提升空間大.................................94.風(fēng)險(xiǎn)提示............................................................

4、.....................................................................9圖表目錄圖1：2018年中國保險(xiǎn)行業(yè)各險(xiǎn)種保費(fèi)的年累計(jì)同比增速.......................................................4圖2：2018年中國保險(xiǎn)行業(yè)各險(xiǎn)種保費(fèi)的單月同比增速.....................................

5、......................4圖3：2018年上市產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)的年累計(jì)同比增速....................................................................5圖4：2018年平安壽險(xiǎn)的個人業(yè)務(wù)新單保費(fèi)的單月與年累計(jì)同比增速...................................5圖5：一年期銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率..................

6、...................................................................6圖6：“前一年險(xiǎn)資投資收益率當(dāng)年銀行理財(cái)收益率”和人身險(xiǎn)保費(fèi)的正相關(guān)關(guān)系...........6圖7：2018年各項(xiàng)主要股票指數(shù)的漲跌幅....................................................................................

7、7圖8：2018年各項(xiàng)主要債券指數(shù)的漲跌幅....................................................................................7圖9：2018年保險(xiǎn)行業(yè)的大類資產(chǎn)配置比例................................................................................8圖10：2018年債權(quán)投

8、資信托產(chǎn)品預(yù)期年收益率..........................................................................8圖11：2018年各類債券的到期收益率水平..................................................................................9圖12：上市保險(xiǎn)公司動態(tài)PEV估值水平（倍）........

9、.................................................................9表1：2018年上市保險(xiǎn)公司的壽險(xiǎn)NBV增速預(yù)計(jì)6表2：上市保險(xiǎn)公司估值及盈利預(yù)測10圖3：2018年上市產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)的年累計(jì)同比增速30%25%20%15%10%5%0%201801201802201803201804201805201806201807201808平安產(chǎn)險(xiǎn)太保產(chǎn)險(xiǎn)人保產(chǎn)險(xiǎn)資料來源：銀保監(jiān)

10、會官網(wǎng)，1.2.上市公司：預(yù)計(jì)3季度壽險(xiǎn)NBV增長明顯好于上半年，且改善將在4季度加速我們預(yù)計(jì)上市保險(xiǎn)公司3季度單季個險(xiǎn)新單的增速分化，預(yù)計(jì)太平和平安同比正增長（僅平安披露了78月個人業(yè)務(wù)新單保費(fèi)分別同比增長15?、13?）；預(yù)計(jì)太保、國壽、新華比負(fù)增長，負(fù)增長的原因在于2017年3季度年金險(xiǎn)的保費(fèi)基數(shù)很高（134號文規(guī)定了2017年10月1日的整改結(jié)點(diǎn)），并且各家公司進(jìn)一步聚焦健康險(xiǎn)等長期保障型業(yè)務(wù)，3季度單季年金險(xiǎn)保費(fèi)的降幅預(yù)計(jì)很大

11、。圖4：2018年平安壽險(xiǎn)的個人業(yè)務(wù)新單保費(fèi)的單月與年累計(jì)同比增速20%15%10%5%0%5%10%15%20%年累計(jì)個人業(yè)務(wù)新單保費(fèi)單月個人業(yè)務(wù)新單保費(fèi)資料來源：中國平安月度保費(fèi)公告，但由于我們預(yù)計(jì)上市保險(xiǎn)公司的保障型業(yè)務(wù)能夠取得與行業(yè)相近的增速水平，且保障型業(yè)務(wù)的NBVMargin遠(yuǎn)高于年金險(xiǎn)（長期儲蓄型業(yè)務(wù)），因此各家公司3季度NBV均理應(yīng)實(shí)現(xiàn)正增長。我們預(yù)計(jì)中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險(xiǎn)、中國太平的3季度單季壽險(xiǎn)NBV

12、分別同比增長13、4?、8?、3?和48?，13季度的累計(jì)增速分別改善至、20?、11?、3?和2?。展望4季度，我們判斷新單保費(fèi)和NBV將加速改善，原因在于1）2017年4季度的基數(shù)很低；2）我們預(yù)計(jì)各家公司將全力達(dá)成年度考核目標(biāo)，大力推動4季度業(yè)務(wù)；3）下半年以來，銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期年收益率大幅下滑，有利于保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售。（分紅型）年金險(xiǎn)等儲蓄型產(chǎn)品和銀行理財(cái)產(chǎn)品在一定程度上存在競爭關(guān)系，因此銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率的下滑一般會提升儲蓄型