我國開放式股票指數(shù)型基金的風險研究.pdf

1、本文通過針對開放式基金中的特定群體——開放式股票指數(shù)型基金的風險分析，試圖在這個問題上對前人的研究加以總結(jié)和提出觀點。 首先，設(shè)定了研究的范圍和內(nèi)容，結(jié)合市場有效性理論說明了開放式股票指數(shù)型基金的理論基礎(chǔ)。而后通過分析上證180指數(shù)的優(yōu)點解釋了為什么選擇這個指數(shù)作為本文的研究基礎(chǔ)。接著分析了開放式股票指數(shù)型基金的風險類型，而后總結(jié)了歷史上風險分析的傳統(tǒng)方法和我國目前的市場風險和流動性風險的研究現(xiàn)狀。最后，緊緊抓住開放式股票指數(shù)型

2、基金所面對的主要風險——市場風險和流動性風險，對其加以定性和定量的分析。 在市場風險方面，通過總結(jié)概括已有的比較成熟的VaR風險分析技術(shù)，發(fā)現(xiàn)這種方法存在的潛在問題，即分布假定的問題，接下來對正態(tài)性分布的假定結(jié)合我國的市場數(shù)據(jù)進行了檢驗，結(jié)果發(fā)現(xiàn)收益率的分布不服從正態(tài)分布并且存在波動率集聚的現(xiàn)象。這就導致直接應(yīng)用VaR模型會出現(xiàn)在市場波動劇烈時低估市場風險的問題。為解決這一問題，利用概率論中的切貝紹夫不等式，提出了穩(wěn)健型指標的概

3、念對非正態(tài)性的情況進行了修正，使得基金在面對不同市場狀況下有不同的市場風險量化指標。在市場風險分析的最后，進行了VaR模型的時期檢驗，并結(jié)合我國證券市場的長期波動幅度說明了為什么穩(wěn)健型指標不是對市場風險的高估。 在流動性風險方面，對流動性風險的類型進行劃分，而后具體分析了我國證券投資流動性的特殊性——即資金結(jié)構(gòu)和資金來源的特殊性以及投資環(huán)境的特殊性。接著通過分析流動性風險的三個階段結(jié)合一個離散的數(shù)理模型說明了流動性風險的成因以及

4、預防、應(yīng)對措施。在流動性風險的管理與防范部分中，從兩個方面提出對流動性風險進行管理和防范。首先是通過將流動性風險與市場風險相結(jié)合；其次是從流動性風險本身出發(fā)，通過對資金來源穩(wěn)定性的分析和持有資產(chǎn)品種的分析來探討流動性風險的成因與應(yīng)對，要求基金持有投資期限更加穩(wěn)定的資金和更多的流動性資產(chǎn)。 在工具創(chuàng)新方面，結(jié)合國外已有的比較成熟的交易所交易基金(ETFs)，探討了它的機制和在中國的引入前景，主要分析了它作為指數(shù)型工具的特殊性，包括