我國(guó)開放式股票指數(shù)型基金的風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、本文通過(guò)針對(duì)開放式基金中的特定群體——開放式股票指數(shù)型基金的風(fēng)險(xiǎn)分析，試圖在這個(gè)問(wèn)題上對(duì)前人的研究加以總結(jié)和提出觀點(diǎn)。 首先，設(shè)定了研究的范圍和內(nèi)容，結(jié)合市場(chǎng)有效性理論說(shuō)明了開放式股票指數(shù)型基金的理論基礎(chǔ)。而后通過(guò)分析上證180指數(shù)的優(yōu)點(diǎn)解釋了為什么選擇這個(gè)指數(shù)作為本文的研究基礎(chǔ)。接著分析了開放式股票指數(shù)型基金的風(fēng)險(xiǎn)類型，而后總結(jié)了歷史上風(fēng)險(xiǎn)分析的傳統(tǒng)方法和我國(guó)目前的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究現(xiàn)狀。最后，緊緊抓住開放式股票指數(shù)型

2、基金所面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)——市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其加以定性和定量的分析。 在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面，通過(guò)總結(jié)概括已有的比較成熟的VaR風(fēng)險(xiǎn)分析技術(shù)，發(fā)現(xiàn)這種方法存在的潛在問(wèn)題，即分布假定的問(wèn)題，接下來(lái)對(duì)正態(tài)性分布的假定結(jié)合我國(guó)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行了檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)收益率的分布不服從正態(tài)分布并且存在波動(dòng)率集聚的現(xiàn)象。這就導(dǎo)致直接應(yīng)用VaR模型會(huì)出現(xiàn)在市場(chǎng)波動(dòng)劇烈時(shí)低估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。為解決這一問(wèn)題，利用概率論中的切貝紹夫不等式，提出了穩(wěn)健型指標(biāo)的概

3、念對(duì)非正態(tài)性的情況進(jìn)行了修正，使得基金在面對(duì)不同市場(chǎng)狀況下有不同的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)量化指標(biāo)。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析的最后，進(jìn)行了VaR模型的時(shí)期檢驗(yàn)，并結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期波動(dòng)幅度說(shuō)明了為什么穩(wěn)健型指標(biāo)不是對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的高估。 在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的類型進(jìn)行劃分，而后具體分析了我國(guó)證券投資流動(dòng)性的特殊性——即資金結(jié)構(gòu)和資金來(lái)源的特殊性以及投資環(huán)境的特殊性。接著通過(guò)分析流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)階段結(jié)合一個(gè)離散的數(shù)理模型說(shuō)明了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的成因以及

4、預(yù)防、應(yīng)對(duì)措施。在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范部分中，從兩個(gè)方面提出對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理和防范。首先是通過(guò)將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相結(jié)合；其次是從流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)本身出發(fā)，通過(guò)對(duì)資金來(lái)源穩(wěn)定性的分析和持有資產(chǎn)品種的分析來(lái)探討流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的成因與應(yīng)對(duì)，要求基金持有投資期限更加穩(wěn)定的資金和更多的流動(dòng)性資產(chǎn)。 在工具創(chuàng)新方面，結(jié)合國(guó)外已有的比較成熟的交易所交易基金(ETFs)，探討了它的機(jī)制和在中國(guó)的引入前景，主要分析了它作為指數(shù)型工具的特殊性，包括