基于Fama三因子模型的我國(guó)開放式股票型基金績(jī)效研究.pdf

1、據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道發(fā)布的消息，截止到2014年12月，我國(guó)股票型基金（含普通股票型、指數(shù)增強(qiáng)性、被動(dòng)指數(shù)型及偏股混合型四類）中僅有208只基金復(fù)權(quán)單位凈值相對(duì)上證指數(shù)增長(zhǎng)率為正，即有將近8成的股票型基金跑輸大盤。與此同時(shí)，679只債券型基金中有532只基金收益率超過了10％。股票型基金能夠獲取正的超額收益的能力再一次被人們深深地質(zhì)疑。
　　本文在國(guó)內(nèi)外研究基礎(chǔ)上，從整體和個(gè)體的角度，運(yùn)用三因子模型對(duì)在我國(guó)基金歷史上存在過的826只

2、開放式股票型基金的績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，并最后在績(jī)效評(píng)估的基礎(chǔ)上利用GMM模型對(duì)基金進(jìn)行聚類，以驗(yàn)證基金績(jī)效的評(píng)估是否存在偏差。在基金整體績(jī)效評(píng)價(jià)方面:通過對(duì)基金所獲得的超額收益分布進(jìn)行測(cè)度，發(fā)現(xiàn)我國(guó)開放式股票型基金的整體投資組合與市場(chǎng)投資組合比較接近，且基金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整超額收益服從N(0，1.1)分布，說明從整體來看，大部分基金并沒有獵取超額收益的能力。
　　在基金個(gè)體績(jī)效方面，本文認(rèn)為基金的收益分為兩部分，第一部分為技術(shù)部分，第二部分為運(yùn)

3、氣成分，并用隨機(jī)抽樣來衡量運(yùn)氣成分，而用實(shí)際收益與運(yùn)氣成分的差作為技術(shù)成分，即αa=αs+αr，其中αs為技術(shù)成分，αr為運(yùn)氣成分。結(jié)果發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上存在某些具有選股能力的基金，在剔除隨機(jī)超額收益后此類基金的超額收益仍然為正值。
　　在基金整體與個(gè)體績(jī)效評(píng)估的基礎(chǔ)上，利用GMM模型對(duì)基金超額收益分布進(jìn)行聚類。最終結(jié)果顯示，我國(guó)基金市場(chǎng)有技術(shù)的基金經(jīng)理數(shù)量占比不大，與此同時(shí)隨機(jī)因素對(duì)基金表現(xiàn)的影響甚至超過技術(shù)因素，一方面透露出我國(guó)基金經(jīng)