經(jīng)理股票期權(quán)：美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)和中國(guó)的實(shí)踐.pdf

1、摘 要現(xiàn)代企業(yè)制度要解決的 主要問(wèn) 題之一就是激勵(lì)問(wèn) 題， 即 在制度上協(xié)調(diào)員工、 經(jīng)營(yíng)者、 所有者之間的目 標(biāo)不一致和利益沖突， 并最終解決企業(yè)發(fā)展的根本動(dòng)力。 而激勵(lì)問(wèn)題的核心是對(duì)公司經(jīng)理的激勵(lì)， 因?yàn)榻?jīng)理人員的稀缺性、 創(chuàng)新性等特點(diǎn)， 使得現(xiàn)代企業(yè)中的 經(jīng)理作用越來(lái)越重要。經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)問(wèn)題， 歷來(lái)是企業(yè)改革的重點(diǎn)與難點(diǎn)。 我國(guó)目 前的經(jīng)理人薪酬結(jié)構(gòu)相對(duì)單一， 大部分公司實(shí)行的是以工資、 獎(jiǎng)金為主體的傳統(tǒng)薪酬制度， 這種薪酬制度不僅

2、缺乏激勵(lì)功能， 而且還可能 誘導(dǎo)經(jīng)理人員行為 短期化。 為了 重塑經(jīng)理人長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制， 從根本上改變經(jīng)理人不思進(jìn)取的心態(tài)， 提高企 業(yè)的綜合素質(zhì)， 在目 前的年薪收入激勵(lì)機(jī)制效果不明 顯而又難以 在短期內(nèi) 根本改變的 情況 下， 有必要引入經(jīng)理人股票期權(quán)制度。誕生于美國(guó)的 經(jīng)理人 股 票期 權(quán)計(jì)劃作為 一種長(zhǎng)期 激勵(lì)制度， 在過(guò)去的 2 0 多年里對(duì)美國(guó)的 經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨 大的 激勵(lì)效果。 經(jīng)理人股票期權(quán) ( E S O ) 是指公司 授

3、予經(jīng)理人一種權(quán)利， 允許他們?cè)诩s定的期限內(nèi)按某一預(yù)定價(jià)格購(gòu)買本公司 股票。 在購(gòu)買股票以 前， 股票期權(quán)不會(huì)給經(jīng)理人帶來(lái)任何的 現(xiàn)金收益。 在執(zhí)行期權(quán)后， 經(jīng)理人的 股票期權(quán)收益就體現(xiàn)為行權(quán)價(jià)格與行權(quán)日 市價(jià)之間的差額。 通過(guò)實(shí)施經(jīng)理人股票期權(quán)制度， 能將企業(yè)的長(zhǎng)期利益與經(jīng)理人的 個(gè)人利益結(jié)合 起來(lái)， 促使經(jīng)營(yíng)者更加關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展， 從而可以妥善地解決經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)不足的難題，有效防止經(jīng)理人短期行為的出現(xiàn)。本文首 先從經(jīng)濟(jì)學(xué)角 度的 分

4、 析入手， 為 我國(guó) 經(jīng)理股 票期權(quán)的 實(shí)施提供理論上堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ); 其次由于經(jīng)理股票期權(quán)的設(shè)計(jì)是一個(gè)精巧、復(fù)雜的過(guò)程， 必須在結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況的基礎(chǔ)上， 借鑒現(xiàn)有的理論和經(jīng)驗(yàn) ( 尤其是美國(guó)) 進(jìn)一步完善我國(guó)的經(jīng)理股票期權(quán)的引進(jìn)實(shí)施。全文分為四章，主要內(nèi)容如下:理論創(chuàng)新和實(shí) 踐探 索 表明: 剩余 控制權(quán)與 剩余索 取權(quán) 對(duì)等 是 最佳的 企業(yè)治理機(jī)制， 能達(dá)到最優(yōu)的激勵(lì)績(jī)效。 經(jīng)理股票期權(quán)可以實(shí)現(xiàn)剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)的統(tǒng)一，解決上述

5、企業(yè)激勵(lì)不足的問(wèn)題。第三章對(duì)美國(guó)的經(jīng)理股票期權(quán)實(shí)施情況進(jìn)行了 詳細(xì)的介紹。 1 9 5 2年，美國(guó)稅率攀升到 9 2 ， 企業(yè)主管們的 現(xiàn)金薪金被稅收 “ 吃掉”大部分。當(dāng)時(shí)，著名的輝瑞 ( P F I Z E R )制藥公司也發(fā)現(xiàn)，在高額的累進(jìn)所得稅制度下， 它的高級(jí)管理人員將不得不拿出薪金的一大部分來(lái)支付個(gè)人所得稅。 出 于避稅的月的， 輝瑞公司決定以 股票期權(quán)的方式來(lái)支付公司 所有雇員的 薪酬， 使其可以自 主選擇在未來(lái)某個(gè)較為有

6、利的時(shí)期內(nèi)兌 現(xiàn)其應(yīng)得的收 益， 以 降 低收入中 應(yīng)納 稅部分。 這是 世界上第一次將股票期權(quán)引 入到企業(yè)高層主管人員的薪酬中 去。 上世紀(jì)9 0年代以來(lái)，經(jīng)理股票期權(quán)在美國(guó)出現(xiàn)了 超常規(guī)的發(fā)展， 9 0 %以上的公司引入了 經(jīng)理股票期權(quán)制度來(lái)對(duì)經(jīng)理人員進(jìn)行激勵(lì)。同時(shí) 美國(guó)的 經(jīng)理 股票期 權(quán)制度也是不斷的 發(fā)展 變化之中 的， 本章首先介紹了美國(guó) 股票期權(quán)發(fā)展的歷史演進(jìn)， 并對(duì)演進(jìn)進(jìn)行了總結(jié)， 分析了 經(jīng)理股票期 權(quán)制 度所應(yīng)當(dāng) 具

7、 備的 一些環(huán)境 條件; 然后詳細(xì)的 介紹了 美國(guó)經(jīng)理股票期權(quán)的管理與運(yùn)用; 最后對(duì)美國(guó) 股票期權(quán)實(shí)施過(guò) 程中所產(chǎn)生的問(wèn) 題進(jìn)行了 剖析， 認(rèn)為經(jīng)理股票期權(quán)會(huì)造成五個(gè)負(fù)面影響:1 、 由 于多種因 素的影響， E S O的激勵(lì)功能有所削弱; 2 、 貧富差距加大; 3 、 對(duì)股東權(quán)益的 忽視和背離; 4 、 忽視了 股票期權(quán)的 成本; 5 .催生了 股市的 泡沫。 在第四 節(jié) 里， 筆者 對(duì)安然事 件進(jìn)行了 較詳細(xì)的 分析， 認(rèn)為安然事

8、件不能作為是經(jīng)理股票期權(quán)制度的終結(jié)， 相反， 在美國(guó)， 經(jīng)理股票期權(quán)仍然蓬勃發(fā)展， 應(yīng)該考慮改進(jìn)制度， 而不是放棄。第四章對(duì)我國(guó)實(shí)施經(jīng)理股票期權(quán)制度的現(xiàn)狀和出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行了 分析， 文章最后聯(lián) 系我國(guó) 的實(shí)際國(guó) 情和美國(guó) 的 實(shí)踐 經(jīng) 驗(yàn)， 提出了 一些應(yīng)用建 議。 我國(guó)的 武 漢、 上 海等 地相繼 進(jìn)行了 經(jīng) 理 股 票期權(quán)的 試點(diǎn)，但是它們實(shí)施的 都 不是真正的 股票期 權(quán)， 而是 經(jīng)理股票 期 權(quán)機(jī)制的 各種變異方式， 許多模式