基于EVA的我國經(jīng)理股票期權激勵研究.pdf

1、激勵機制的建立與完善是現(xiàn)代公司治理結構中的一個重要方面。20世紀90年代以來，經(jīng)理股票期權已經(jīng)成為現(xiàn)代公司架構下用以解決代理問題和道德風險的不可或缺的一個重要的安排。它的基本內容是給高級管理人員在未來某特定的時間內按照某一約定的價格購買本公司普通股票的權利。它作為一種長期激勵制度，能將公司的所有者利益和經(jīng)營者利益統(tǒng)一起來，被譽為一副金手銬。 然而股票期權得以發(fā)揮積極效應的前提是合理的經(jīng)營者績效評價體系的建立。美國的安然事件、世通

2、公司事件和中國的銀廣夏事件更是彰顯出在經(jīng)營者激勵機制的建立中業(yè)績評價指標選擇的重要性。公司業(yè)績評價的內部指標如銷售收入、凈利潤、每股收益等這些傳統(tǒng)的考核指標因為沒有考慮到資本成本，容易導致高層管理者為追求自身利益而不惜大肆造假；公司業(yè)績評價的外部指標一股價，在我國這樣一個弱有效市場的情況下，顯然很難做到正確衡量經(jīng)理人業(yè)績，因此，此時以上述指標為基礎的股票期權模式在激勵性、約束性和公正性等各方面都會存在著嚴重的不足，需要探索新的評價指標。

3、 本文引入的是EVA。經(jīng)濟增加值(EVA)是從稅后凈利潤中扣除包括股權和債務的所有資金成本后的真實經(jīng)濟利潤，同時規(guī)避了弱有效市場問題，EVA最大化與股東價值最大化是相一致的。因此，引入EVA指標能夠更真實的反映出公司價值和股東財富的增減程度，也就能更準確地評定經(jīng)理人的業(yè)績。因此，以EVA為基礎的股票期權激勵模式就能更為有效的對經(jīng)理人進行激勵。 本文把EVA引入股票期權方案設計的業(yè)績考核中，建立基于EVA的多維業(yè)績評價體系