基于ERER模型的人民幣均衡匯率研究.pdf

1、匯率問題是國家經(jīng)濟管理中的重要問題。隨著經(jīng)濟全球化和金融自由化，匯率作為國家宏觀經(jīng)濟的主要調(diào)控手段和經(jīng)濟杠桿對國民經(jīng)濟發(fā)展所起的作用越來越明顯。均衡匯率是匯率理論中的核心問題之一，是判斷匯率水平是否失調(diào)及匯率政策是否需要調(diào)整的主要客觀依據(jù)。 本篇論文在SebastianEdwards(1989)和Elbadawi(1994)提出的發(fā)展中國家均衡匯率理論模型(ERER)的基礎(chǔ)上，采用1985——2003年中國相關(guān)的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，通

2、過ADF單位根檢驗和Engle-Granger兩步法協(xié)整分析對影響人民幣匯率的基本經(jīng)濟要素變量進行選擇，建立人民幣均衡匯率的實證模型(ERER)和誤差修正模型(ECM)；以人民幣均衡匯率的實證模型(ERER)為基礎(chǔ)并運用H-P濾波處理來對1985——2003年人民幣匯率均衡與失調(diào)的程度進行評價。 通過實證研究和分析表明： (1)影響人民幣均衡匯率水平的正向因素主要有政府支出(LNGV)、進口稅率(LNTM)、貿(mào)易條件(L

3、NTOTI)、政府稅收余額(LNTT)，負向因素是貨幣供給變動(LNM)，在以上因素中，影響人民幣均衡匯率水平最重要的因素是貿(mào)易條件指數(shù)(LNTOTI)，其彈性系數(shù)高達2.117182。因而改善貿(mào)易條件是提高人民幣均衡匯率水平最有效的途徑。同時，美元/人民幣名義匯率(LNE)、資本凈流入(LNH)、國內(nèi)生產(chǎn)總值(LNGDP)、出口退稅率(LNTX)與人民幣均衡匯率的相關(guān)性不顯著。這同人民幣匯率釘住美元、資本項目管制、貿(mào)易開放度不高的實際

4、情況是吻合的。 (2)1985-2003年期間人民幣匯率經(jīng)歷過3次高估，3次低估，其中1985年高估最為嚴重達29.01％，1993年低估最為嚴重達-19.72％；1994年匯率并軌后，人民幣均衡匯率呈上升趨勢，盡管其間經(jīng)歷了亞洲金融危機，但實際有效匯率偏離均衡匯率的程度在逐漸減小，說明央行對匯率的調(diào)控能力在逐步提高。 (3)由于人民幣匯率政策目標(biāo)水平的不明確性及人民幣匯率形成機制的特殊性，人民幣匯率在均衡調(diào)整過程中，對

5、國民經(jīng)濟發(fā)展的作用力存在明顯的局限性。因此，需要從確定合適的人民幣匯率目標(biāo)水平、改革和完善人民幣匯率形成機制入手，建立以市場供求關(guān)系發(fā)現(xiàn)均衡價格的匯率形成機制，充分發(fā)揮匯率的調(diào)整作用。 (4)與人民幣官方匯率相比，人民幣實際有效匯率更能客觀、公正地反映我國匯率競爭力的變化。因此，央行應(yīng)該建立一套監(jiān)測人民幣匯率的指標(biāo)，編制季度或年度的人民幣實際有效匯率指數(shù)(REERI)，用以測算人民幣匯率的合理性。 (5)中國應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟發(fā)