短期資本流動(dòng)與資本管理有效性的分析.pdf

1、復(fù)旦大學(xué)碩士學(xué)位論文短期資本流動(dòng)與資本管理有效性的分析姓名：馬冕申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：孫立堅(jiān)200305221 引言在二戰(zhàn)后的5 0 多年時(shí)問(wèn)里，世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域最顯著的變化莫過(guò)于國(guó)際資本流動(dòng)的巨大發(fā)展，而國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)變化對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和各國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是廣泛而深遠(yuǎn)的。它使得各種經(jīng)濟(jì)變量的行為，乃至宏觀經(jīng)濟(jì)政策的作用都發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變。在過(guò)去的l O 多年中，由于各自不同的原因，許多會(huì)融市場(chǎng)都曾經(jīng)不同程度地經(jīng)歷了嚴(yán)

2、重的金融危機(jī)，1 9 9 2 ．1 9 9 3 的歐洲匯率體系( E R M ) 危機(jī)，1 9 9 4 —1 9 9 5的墨西哥金融危機(jī)，1 9 9 7 —1 9 9 8 的東南亞金融危機(jī)，1 9 9 8 年的俄羅斯盧布危機(jī)，1 9 9 8 —1 9 9 9 的巴西貨幣危機(jī)。值得注意的是這幾次影響深遠(yuǎn)的金融危機(jī)都或多或少地與國(guó)際短期資本流動(dòng)的沖擊有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，表現(xiàn)在：( 1 ) 在危機(jī)發(fā)生前資本大量流入，股價(jià)和房地產(chǎn)價(jià)格迅速攀升，

3、本幣升值。( 2 ) 隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的放慢。經(jīng)常項(xiàng)目逆差增加，本幣幣值高估問(wèn)題日益嚴(yán)重，預(yù)期貶值率的提高使金融市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌之兆。( 3 ) 投資者紛紛拋售本幣，爭(zhēng)購(gòu)?fù)鈳牛瑢?dǎo)致資本大量外流，本幣急劇貶值，最終產(chǎn)生金融危機(jī)。世紀(jì)之交，國(guó)際金融領(lǐng)域的市場(chǎng)波動(dòng)更為嚴(yán)重，在外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，大量的資金流動(dòng)，使部分受亞洲金融危機(jī)影響的亞洲國(guó)家和地區(qū)的貨幣匯率一度下跌5 0 ％一8 0 ％。在新的國(guó)際資本流動(dòng)格局的影響下，國(guó)際金融市場(chǎng)的匯率決定和

4、變動(dòng)方式出現(xiàn)了巨大調(diào)整，匯率具有更強(qiáng)的波動(dòng)性，各國(guó)金融管理當(dāng)局對(duì)于匯率的管理和控制能力顯著削弱，9 7 年亞洲金融危機(jī)時(shí)，泰國(guó)中央銀行對(duì)泰銖匯率走勢(shì)的干預(yù)失敗即是明顯的例證。我國(guó)在1 9 9 6 年實(shí)行經(jīng)常項(xiàng)目完全自由兌換以后，金融項(xiàng)目管理面l 臨的難度增加，近幾年來(lái)流行的進(jìn)出口騙匯和假投資等行為大大削弱了以往外匯儲(chǔ)備的正常增加。加入W T O 后，隨著外資銀行和其它金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，對(duì)外匯匯兌和資本跨國(guó)流動(dòng)環(huán)節(jié)的管理更加復(fù)雜和困難。全球

5、經(jīng)濟(jì)的～體化帶來(lái)了全球金融的～體化，在電子網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)的今天，國(guó)際資本流動(dòng)的增長(zhǎng)速度和流動(dòng)速度大大加快。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前資本流動(dòng)的增長(zhǎng)速度已超過(guò)世界G D P 的6 倍，國(guó)際貿(mào)易的4 倍。國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)發(fā)揮著主導(dǎo)作用。當(dāng)前，國(guó)際資本流動(dòng)的顯著特征是私人資本比重明顯加大，目前流向發(fā)展中國(guó)家的私人資本是政府資本的5 倍；低成本、高流動(dòng)的證券市場(chǎng)投資的比例也在不斷上升，目前已占流動(dòng)資本總量的1 ／3 ；投資家以金融機(jī)構(gòu)、基金、跨國(guó)公