中國(guó)A股IPO抑價(jià)和長(zhǎng)期表現(xiàn)研究.pdf

1、所謂IPO股票價(jià)格行為，指股票IPO從發(fā)行到上市再經(jīng)過上市后較長(zhǎng)的一段時(shí)期，其價(jià)格的變化情況。在這個(gè)過程中長(zhǎng)期存在兩個(gè)異常的現(xiàn)象，一個(gè)是IPO抑價(jià)的現(xiàn)象，另一個(gè)是IPO后市長(zhǎng)期弱勢(shì)表現(xiàn)，這使得IPO的價(jià)格行為成為數(shù)十年來(lái)的學(xué)者們研究的一個(gè)熱點(diǎn)。但時(shí)至今日，這一課題仍沒有被有關(guān)的理論完美的詮釋。
　　所謂股票的IPO抑價(jià)，是指IPO股票的發(fā)行價(jià)格在明顯低于在股票上市首日的市場(chǎng)收盤價(jià)，從而給在一級(jí)市場(chǎng)參與新股申購(gòu)的投資者帶來(lái)正的收益。

2、所謂股票的長(zhǎng)期弱勢(shì)表現(xiàn)，則是指以上市首日收盤價(jià)格為起點(diǎn)，IPO股票的長(zhǎng)期市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)弱于可比的非新股和市場(chǎng)大盤的現(xiàn)象。IPO股票相對(duì)于市場(chǎng)的弱勢(shì)表現(xiàn)比較明顯，而相對(duì)可比的非新股公司的弱勢(shì)表現(xiàn)不那么明顯。
　　在過去的研究中，IPO抑價(jià)及其后市長(zhǎng)期表現(xiàn)被割裂，IPO抑價(jià)通常采用信息不對(duì)稱、制度因素、所有權(quán)與控制權(quán)、行為金融、承銷商商譽(yù)等角度進(jìn)行研究，長(zhǎng)期后市表現(xiàn)則通常通過CAR、BHAR、Fama-French三因素模型進(jìn)行研究。

3、r>　　本文通過分別研究IPO抑價(jià)和IPO長(zhǎng)期后市表現(xiàn)，再研究?jī)烧叩南嚓P(guān)性。通過從市場(chǎng)角度和制度角度來(lái)實(shí)證研究中國(guó)A股市場(chǎng)的IPO抑價(jià)的存在性，說服力還是比較強(qiáng)的。通過CAR、BHAR、Fama-French三因素模型的計(jì)算方法進(jìn)行了對(duì)后市的市場(chǎng)表現(xiàn)研究。然后通過回歸的方法研究了IPO抑價(jià)和IPO長(zhǎng)期表現(xiàn)的相關(guān)性進(jìn)行研究，并檢驗(yàn)了IPO抑價(jià)和IPO長(zhǎng)期表現(xiàn)的影響因素?？赡軐PO抑價(jià)和IPO長(zhǎng)期表現(xiàn)結(jié)合在一起，通過影響二者共同的因素分析

4、開辟出新的研究方法。
　　本文得出的結(jié)論:在股票發(fā)行的五個(gè)階段，無(wú)論是深市還是滬市都存在著明顯的正的抑價(jià)，但隨著發(fā)行制度的完善，已經(jīng)有越來(lái)越小的趨勢(shì);中國(guó)A股市場(chǎng)在IPO市場(chǎng)長(zhǎng)期的后市表現(xiàn)中存在著明顯的弱市表現(xiàn);IPO抑價(jià)的程度可以通過總資產(chǎn)、中簽率、管理層持股比例、承銷商商譽(yù)、前十大股東持股比例、首日市盈率、首日換手率、上市前一個(gè)月市場(chǎng)表現(xiàn)等因素的實(shí)證檢驗(yàn)，來(lái)尋找解釋IPO抑價(jià)和IPO長(zhǎng)期表現(xiàn)的解釋因素。
　　本文認(rèn)為，I