新股發(fā)行制度對中國IPO抑價影響研究.pdf

1、IPO抑價是在世界資本市場范圍內(nèi)都普遍存在的一種現(xiàn)象,不同國家和地區(qū)的IPO抑價程度也各不相同。一般而言,發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的成熟資本市場的IPO抑價程度相對較低,而不發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的資本市場,IPO抑價程度較高。尤其在中國資本市場,其IPO抑價程度堪稱世界之最。
　　 中國IPO高抑價的影響因素可能是由于我國資本市場起步比較晚,市場不成熟、機制不完善,資本市場供求不平衡的主要矛盾依然沒有解決,也可能是與中國資本市場機制不完善和新股

2、發(fā)行制度的頻繁、劇烈變革有著重要的關(guān)聯(lián)。本文在借鑒國內(nèi)外學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上,立足于中國新股發(fā)行制度變革過程,通過對比中外資本市場發(fā)展的差距和新股發(fā)行制度的差異,透過IPO高抑價的表象,從新股發(fā)行制度方面探尋發(fā)行制度對IPO抑價影響。
　　 新股發(fā)行制度包括審核制度、發(fā)行方式、定價機制三個層面,通過在理論分析的基礎(chǔ)上對這三個方面的分別探討,本文認(rèn)為我國新股發(fā)行制度性缺陷是引起IPO高抑價發(fā)行的重要因素,我國資本市場供求不平衡的主

3、要矛盾依然沒有解決;進(jìn)而,在理論分析的基礎(chǔ)上,有目的地收集每次新股發(fā)行制度變革前后有代表性的樣本數(shù)據(jù),并對樣本數(shù)據(jù)歸類整理,運用統(tǒng)計分析方法對審核制度、發(fā)行方式、定價機制以及可能與IPO抑價有關(guān)的其他因素進(jìn)行初步描述性統(tǒng)計分析,最后建立多元線性回歸模型,運用spss軟件對相關(guān)因素進(jìn)行回歸分析。
　　 實證分析得出的結(jié)論證實:新股發(fā)行制度確實能夠?qū)PO抑價產(chǎn)生顯著影響,制度性缺陷是造成我國IPO高抑價的重要性因素;尤其是審批制和

4、核準(zhǔn)制均帶有濃烈的行政色彩和不規(guī)范操作,審核制度對形成我國IPO高抑價率的形成有著重要的影響。結(jié)論同時顯示出,我國新股發(fā)行制度變革的過程也剛好是IPO抑價程度不斷降低的過程,表明我國資本市場在制度變革過程中正在逐步走向完善與規(guī)范,逐漸與國際化、市場化接軌。隨著我國新股發(fā)行制度的變革和逐步完善,IPO抑價程度在總體上呈現(xiàn)出下降趨勢;隨著新股發(fā)行制度改革逐步過渡到注冊制,IPO抑價降低的趨勢可能會繼續(xù),直至接近國外成熟IPO市場抑價水平。<