關(guān)于基本面指數(shù)在中國股市的實(shí)證探索.pdf

1、目前，全世界的主流市場標(biāo)桿指數(shù)以市值加權(quán)。但是股票在指數(shù)中所占權(quán)重也隨著股價(jià)被高估而變大，被低估而變小，從而造成了市值加權(quán)指數(shù)所特有的“收益率拖累”?；诖?，在噪聲市場假設(shè)下，市值加權(quán)被證明為次優(yōu)的。自從2005年，Arnott率先提出通過會計(jì)信息估計(jì)的公司基本面規(guī)模來編制市場指數(shù)，基本面指數(shù)這一個(gè)全新的概念引起了廣泛的研究和探討，期望可以通過這樣的指數(shù)編制思想獲得比市值加權(quán)指數(shù)更加科學(xué)合理的“市場資產(chǎn)組合”?；久嬷笖?shù)編制的基本想法在

2、于對指數(shù)成分股的基本面權(quán)重進(jìn)行估計(jì)而不是估計(jì)其股票具有的內(nèi)在價(jià)值。
　　在本文中，我們基于基本面指數(shù)存在超額收益的理論基礎(chǔ)上，主要對兩種基本面指數(shù)的編制方法在中國A股市場上進(jìn)行了實(shí)證研究。其一是通過其會計(jì)信息諸如所有者權(quán)益賬面價(jià)值、營業(yè)收入、營業(yè)現(xiàn)金流和股利來篩選股票和確定權(quán)重從而編制指數(shù)，其二是通過不同時(shí)間窗寬的平滑市值加權(quán)來編制指數(shù)。
　　通過對比傳統(tǒng)的市值加權(quán)標(biāo)桿指數(shù)，如滬深300，我們對各個(gè)建立起來的基本面指數(shù)的收益

3、性、風(fēng)險(xiǎn)性、穩(wěn)健性進(jìn)行了綜合的分析。并通過Fama-French三因子模型進(jìn)一步分析基本面指數(shù)的超額收益率來源是否具有“規(guī)模傾斜”或者“價(jià)值傾斜”。
　　本文的實(shí)證結(jié)果顯示，在中國A股市場，通過平滑市值加權(quán)的基本面指數(shù)在研究期間2005年至2011年期間確實(shí)優(yōu)于市值加權(quán)的標(biāo)桿指數(shù)并保持了良好的穩(wěn)健性。但是，對于采用會計(jì)信息編制的基本面指數(shù)，我們發(fā)現(xiàn)其整體表現(xiàn)并不理想，甚至于有個(gè)別指數(shù)明顯落后于市值加權(quán)指數(shù)，從而并不是那么適合中國市