我國公司債券流動性溢價研究——以次貸危機(jī)為背景.pdf

1、債券市場是我國資本市場發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié),而公司債券市場的發(fā)展尤為滯后。為此,我國政府和相關(guān)監(jiān)管部門明確提出要大力發(fā)展公司債券?？墒?即使在公司債券市場發(fā)展良好的歐美發(fā)達(dá)國家,公司債券市場的流動性問題依然不容樂觀。早有學(xué)者發(fā)現(xiàn)公司債券市場最大的憂慮不是信用風(fēng)險和利率風(fēng)險,而是流動性風(fēng)險。尤其是2007年次貸危機(jī)的爆發(fā),流動性問題再次引發(fā)學(xué)者們的高度關(guān)注。
　　 本文首先分析了我國公司債券市場的流動性狀況,包括公司債券融資市場、流通

2、市場總體分析,發(fā)行主體,期限結(jié)構(gòu),投資者結(jié)構(gòu)等方面。發(fā)現(xiàn)2008年以后,我國公司債券市場不夠活躍、市場深度不高、流動性不足的現(xiàn)象得到了初步的改善,但是相比股票市場,公司債券的流動性依然是很不足的。然后著重分析了次貸危機(jī)背景下,公司債券流動性的影響因素,發(fā)現(xiàn)信息披露質(zhì)量、信用評級質(zhì)量是公司債券市場流動I生的重要影響因素。我國公司債券市場存在信息披露程度低,評級機(jī)構(gòu)的利益沖突等問題,阻礙了公司債券市場的發(fā)展。
　　 為了更好地研究我

3、國公司債券的流動性問題,本文使用時間序列模型和面板數(shù)據(jù)模型對流動性溢價進(jìn)行實證分析。研究得出,我國公司債券利差與流動性風(fēng)險之間存在穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系,可見我國公司債券市場確實存在流動性溢價。通過比較危機(jī)前后模型的解釋力度,發(fā)現(xiàn)次貸危機(jī)背景下我國公司債券的流動性溢價問題更為顯著。
　　 流動性溢價的存在不利于我國融資效率的提升,本文最后提出進(jìn)一步提高公司債券流動性的政策建議。表明通過構(gòu)建合理的交易制度,選擇合適的信息披露程度,健全信用