我國(guó)公司債券流動(dòng)性溢價(jià)研究——以次貸危機(jī)為背景.pdf

1、債券市場(chǎng)是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié),而公司債券市場(chǎng)的發(fā)展尤為滯后。為此,我國(guó)政府和相關(guān)監(jiān)管部門明確提出要大力發(fā)展公司債券?？墒?即使在公司債券市場(chǎng)發(fā)展良好的歐美發(fā)達(dá)國(guó)家,公司債券市場(chǎng)的流動(dòng)性問(wèn)題依然不容樂(lè)觀。早有學(xué)者發(fā)現(xiàn)公司債券市場(chǎng)最大的憂慮不是信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn),而是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。尤其是2007年次貸危機(jī)的爆發(fā),流動(dòng)性問(wèn)題再次引發(fā)學(xué)者們的高度關(guān)注。
　　 本文首先分析了我國(guó)公司債券市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況,包括公司債券融資市場(chǎng)、流通

2、市場(chǎng)總體分析,發(fā)行主體,期限結(jié)構(gòu),投資者結(jié)構(gòu)等方面。發(fā)現(xiàn)2008年以后,我國(guó)公司債券市場(chǎng)不夠活躍、市場(chǎng)深度不高、流動(dòng)性不足的現(xiàn)象得到了初步的改善,但是相比股票市場(chǎng),公司債券的流動(dòng)性依然是很不足的。然后著重分析了次貸危機(jī)背景下,公司債券流動(dòng)性的影響因素,發(fā)現(xiàn)信息披露質(zhì)量、信用評(píng)級(jí)質(zhì)量是公司債券市場(chǎng)流動(dòng)I生的重要影響因素。我國(guó)公司債券市場(chǎng)存在信息披露程度低,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的利益沖突等問(wèn)題,阻礙了公司債券市場(chǎng)的發(fā)展。
　　 為了更好地研究我

3、國(guó)公司債券的流動(dòng)性問(wèn)題,本文使用時(shí)間序列模型和面板數(shù)據(jù)模型對(duì)流動(dòng)性溢價(jià)進(jìn)行實(shí)證分析。研究得出,我國(guó)公司債券利差與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)之間存在穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系,可見(jiàn)我國(guó)公司債券市場(chǎng)確實(shí)存在流動(dòng)性溢價(jià)。通過(guò)比較危機(jī)前后模型的解釋力度,發(fā)現(xiàn)次貸危機(jī)背景下我國(guó)公司債券的流動(dòng)性溢價(jià)問(wèn)題更為顯著。
　　 流動(dòng)性溢價(jià)的存在不利于我國(guó)融資效率的提升,本文最后提出進(jìn)一步提高公司債券流動(dòng)性的政策建議。表明通過(guò)構(gòu)建合理的交易制度,選擇合適的信息披露程度,健全信用