我國股票市場噪聲交易與收益率的關(guān)系研究.pdf

1、隨著我國市場經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，在推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)面發(fā)揮著越來越重要的作用。股票市場作為企業(yè)進(jìn)行直接融資和居民進(jìn)行財(cái)富保值增值的重要場所，其作用更是不言而喻的。研究股票市場中噪聲交易與收益率的關(guān)系，探討其中蘊(yùn)含的規(guī)律，對維護(hù)我國股票市場健康發(fā)展具有重大的意義。
　　 本文首先是闡述研究噪聲交易與收益率的關(guān)系所運(yùn)用的相關(guān)基礎(chǔ)理論，主要包括行為金融學(xué)理論，以及進(jìn)行股票量價(jià)分析的混合分布假說。其中行為金融學(xué)很好地描述了

2、噪聲交易的來源，有限套利的原因等；而混合分布假說，則很好地解釋了股票交易量和收益率之間的關(guān)系。
　　 接下來是對噪聲交易與收益率進(jìn)行數(shù)理分析。本文建立了一個含有噪聲交易行為變量的有限套利模型。在模型的假設(shè)條件中，依據(jù)DSSW模型和BAPM模型的相關(guān)假設(shè)條件，創(chuàng)造性地對市場中的噪聲進(jìn)行了量化的規(guī)定。在分析的過程中，發(fā)現(xiàn)了由于市場投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，加上股票未來現(xiàn)金流的不確定，市場中的噪聲交易增加了股票風(fēng)險(xiǎn)，使得股票產(chǎn)生了超額收益

3、率。通過進(jìn)一步的分析得出了市場中的信息交易者的套利行為可以彌補(bǔ)噪聲交易者的不理性行為，但不能完全彌補(bǔ)。最后，運(yùn)用迭代的方法得出了噪聲交易與股票收益率之間是同向變動的關(guān)系。
　　 關(guān)于本文的實(shí)證分析部分。在分析預(yù)期交易量的統(tǒng)計(jì)性特征之后，構(gòu)建一個含有消除時間趨勢的交易量、收益率波動性和收益率三變量的VAR模型來預(yù)測預(yù)期交易量，以實(shí)際交易量與預(yù)期交易量的殘差來度量噪聲交易。接下來則是對樣本數(shù)據(jù)分區(qū)間來進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)噪聲交易與收益