中國(guó)股票市場(chǎng)噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、當(dāng)股票市場(chǎng)中存在大量與股票價(jià)格無(wú)關(guān)的“噪聲”，而一些投資者把這些“噪聲”當(dāng)作影響股票價(jià)格的“信息”來(lái)做決策的時(shí)候，這些投資者就被稱為噪聲交易者。由于噪聲交易者的存在，股票的價(jià)格并不能完全反映當(dāng)前的信息，使得投資者在面臨系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和基本面風(fēng)險(xiǎn)以外，還要承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)，即噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)。研究股票市場(chǎng)中的噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)減少股票市場(chǎng)中的噪聲交易程度，提高股票市場(chǎng)的效率，維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定等方面有著重要的意義。
　　本文旨在探究我國(guó)股票市

2、場(chǎng)噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)程度，并進(jìn)一步分析其影響因素。在梳理了國(guó)內(nèi)外噪聲交易相關(guān)理論和實(shí)證文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文認(rèn)為信息不對(duì)稱和認(rèn)知偏差是噪聲交易者產(chǎn)生的基本原因，并可反映在具有不同信息透明度的市場(chǎng)板塊上和具有典型投資者認(rèn)知偏差的不同市場(chǎng)狀態(tài)上。因此，本文以中國(guó)股票市場(chǎng)的交易數(shù)據(jù)為樣本，對(duì)比分析了我國(guó)主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、中美主板市場(chǎng)，以及我國(guó)主板市場(chǎng)上金融危機(jī)之前與金融危機(jī)之后的噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)程度。根據(jù)我國(guó)股票市場(chǎng)的特點(diǎn)和相關(guān)文獻(xiàn)，結(jié)合噪聲交易者

3、產(chǎn)生的基本原因，本文進(jìn)一步提出了影響噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)的多重因素，并進(jìn)行了回歸分析。
　　結(jié)果表明，我國(guó)股票市場(chǎng)的主板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上的噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)都顯著大于0，且創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)顯著大于主板市場(chǎng)；對(duì)比中美兩國(guó)股票市場(chǎng)，則發(fā)現(xiàn)美國(guó)股票市場(chǎng)中的噪聲交易者也顯著大于0，但其程度顯著小于我國(guó)股票市場(chǎng)；對(duì)比金融危機(jī)前后的結(jié)果，發(fā)現(xiàn)金融危機(jī)之前的噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)顯著大于金融危機(jī)之后的噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)。噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)的影響因素分析結(jié)果顯示，