負(fù)債稅盾價(jià)值對(duì)公司融資行為的影響研究——基于民營(yíng)上市公司的樣本數(shù)據(jù).pdf

1、負(fù)債融資的利息在計(jì)算所得稅時(shí)可以從應(yīng)稅所得中扣除，從而產(chǎn)生稅收抵免收益，也即通常所稅的稅盾價(jià)值。MM（1963）認(rèn)為，為了充分利用稅盾價(jià)值，在引入公司所得稅的資本結(jié)構(gòu)模型中，公司價(jià)值最大化的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是100％的負(fù)債。隨后，權(quán)衡理論，代理理論都直接或間接地利用負(fù)債融資稅盾價(jià)值討論債務(wù)資本與權(quán)益資本的選擇。本文將基于民營(yíng)上市公司的樣本，討論稅盾價(jià)值對(duì)民營(yíng)上市公司融資行為的影響。研究發(fā)現(xiàn)稅盾價(jià)值正向作用于民營(yíng)上市公司的負(fù)債融資行為，折舊和

2、投資抵免的非負(fù)債稅盾價(jià)值對(duì)民營(yíng)上市公司的負(fù)債融資行為影響相反；雖然非負(fù)債稅盾價(jià)值對(duì)負(fù)債稅盾價(jià)值具有“替代效應(yīng)”，但作用有限。
　　2008年的所得稅改革，實(shí)現(xiàn)了內(nèi)外資企業(yè)所得稅的統(tǒng)一。新《企業(yè)所得稅法》將法定稅率調(diào)整為25%，并規(guī)定原執(zhí)行15%優(yōu)惠稅率的企業(yè)在5年的過渡期內(nèi)逐步將執(zhí)行稅率提高到25%。至此，所得稅改革使得部分企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)降低，而部分企業(yè)實(shí)際稅負(fù)升高。本文研究了稅率變化對(duì)公司融資行為的影響，發(fā)現(xiàn)稅率提高的企業(yè)增加了