非債務(wù)稅盾對上市公司融資行為影響的實(shí)證研究.pdf

1、20世紀(jì)50年代后期，Modigliani和Miller創(chuàng)立的MM理論開創(chuàng)了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的先河，此后許多學(xué)者從不同視角致力于企業(yè)融資行為的研究，并逐漸形成了一個(gè)以稅收和融資行為之間關(guān)系為內(nèi)容的專門研究領(lǐng)域，其中“非債務(wù)稅盾”就是近年來被廣泛關(guān)注的問題。所謂“非債務(wù)稅盾”，指的是類似于固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷等與債務(wù)利息具有同樣抵稅作用（被稱作“債務(wù)稅盾”）的因素。作為稅收對企業(yè)融資行為影響的重要構(gòu)成要素，“非債務(wù)稅盾”在現(xiàn)有的研究

2、中只是作為影響因素之一，很少有專門文獻(xiàn)對非債務(wù)稅盾如何影響企業(yè)的融資行為進(jìn)行深入系統(tǒng)的研究。基于此，本文試圖在2008年《中華人民共和國企業(yè)所得稅稅法》的相關(guān)規(guī)定背景下，研究非債務(wù)稅盾對我國上市公司融資行為的影響是否顯著，并分析其原因，以期對企業(yè)融資行為理性化提供參考依據(jù)。
　　 本文采用多元線性回歸模型和面板數(shù)據(jù)模型中的個(gè)體固定效應(yīng)模型相結(jié)合的方法，對我國滬深兩市A股主板非金融業(yè)上市公司2008-2011年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。

3、在融資行為的衡量方面采用資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)兩個(gè)指標(biāo)，以更全面和深入地體現(xiàn)上市公司融資選擇的結(jié)果。融資行為的其他影響因素中以企業(yè)規(guī)模、盈利能力、成長性、資產(chǎn)有形性、自由現(xiàn)金流量、企業(yè)所得稅稅率和資產(chǎn)流動(dòng)性7個(gè)指標(biāo)作為控制變量。在研究過程中，除了對樣本整體數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，還對各年度截面數(shù)據(jù)以及各行業(yè)的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分類回歸，以更科學(xué)地分析非債務(wù)稅盾對上市公司融資行為的影響。
　　 通過實(shí)證分析，本文得出如下幾點(diǎn)結(jié)論:(1)2008-

4、2011年我國上市公司融資行為中非債務(wù)稅盾效應(yīng)顯著。其中非債務(wù)稅盾與資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān)，非債務(wù)稅盾與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。(2)不同行業(yè)板塊的企業(yè)由于其行業(yè)特征、經(jīng)濟(jì)背景以及享受的稅收優(yōu)惠政策不同呈現(xiàn)的非債務(wù)稅盾對融資行為的影響程度也不同。(3)現(xiàn)有稅收政策為企業(yè)提供了較多可利用的非債務(wù)稅盾，而對利息費(fèi)用扣除做出較為嚴(yán)格的規(guī)定，使得債務(wù)稅盾效應(yīng)在較大程度上受到了非債務(wù)稅盾的制約。(4)個(gè)別行業(yè)的融資行為不夠理性，資本構(gòu)成與