非債務稅盾對上市公司融資行為影響的實證研究.pdf

1、20世紀50年代后期，Modigliani和Miller創(chuàng)立的MM理論開創(chuàng)了現代資本結構理論的先河，此后許多學者從不同視角致力于企業(yè)融資行為的研究，并逐漸形成了一個以稅收和融資行為之間關系為內容的專門研究領域，其中“非債務稅盾”就是近年來被廣泛關注的問題。所謂“非債務稅盾”，指的是類似于固定資產折舊、無形資產攤銷等與債務利息具有同樣抵稅作用（被稱作“債務稅盾”）的因素。作為稅收對企業(yè)融資行為影響的重要構成要素，“非債務稅盾”在現有的研究

2、中只是作為影響因素之一，很少有專門文獻對非債務稅盾如何影響企業(yè)的融資行為進行深入系統的研究?；诖?，本文試圖在2008年《中華人民共和國企業(yè)所得稅稅法》的相關規(guī)定背景下，研究非債務稅盾對我國上市公司融資行為的影響是否顯著，并分析其原因，以期對企業(yè)融資行為理性化提供參考依據。
　　 本文采用多元線性回歸模型和面板數據模型中的個體固定效應模型相結合的方法，對我國滬深兩市A股主板非金融業(yè)上市公司2008-2011年的數據進行回歸分析。

3、在融資行為的衡量方面采用資本結構和債務期限結構兩個指標，以更全面和深入地體現上市公司融資選擇的結果。融資行為的其他影響因素中以企業(yè)規(guī)模、盈利能力、成長性、資產有形性、自由現金流量、企業(yè)所得稅稅率和資產流動性7個指標作為控制變量。在研究過程中，除了對樣本整體數據進行回歸，還對各年度截面數據以及各行業(yè)的面板數據進行分類回歸，以更科學地分析非債務稅盾對上市公司融資行為的影響。
　　 通過實證分析，本文得出如下幾點結論:(1)2008-

4、2011年我國上市公司融資行為中非債務稅盾效應顯著。其中非債務稅盾與資本結構顯著負相關，非債務稅盾與債務期限結構也呈現顯著的負相關關系。(2)不同行業(yè)板塊的企業(yè)由于其行業(yè)特征、經濟背景以及享受的稅收優(yōu)惠政策不同呈現的非債務稅盾對融資行為的影響程度也不同。(3)現有稅收政策為企業(yè)提供了較多可利用的非債務稅盾，而對利息費用扣除做出較為嚴格的規(guī)定，使得債務稅盾效應在較大程度上受到了非債務稅盾的制約。(4)個別行業(yè)的融資行為不夠理性，資本構成與