PTA期貨價格發(fā)現(xiàn)功能研究——以鄭商所PTA期貨為例.pdf

1、當(dāng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到了一定程度，期貨市場已經(jīng)成為市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分并發(fā)揮著重要的作用，我國在應(yīng)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展“新常態(tài)”的同時提出了“一帶一路”的發(fā)展戰(zhàn)略，加快建立區(qū)域合作平臺，發(fā)展與沿線國家經(jīng)濟(jì)合作關(guān)系。與此同時，我國的四大交易所也都在研究推進(jìn)國際化水平的交易平臺，在期貨市場領(lǐng)域增強(qiáng)國際競爭力。自鄭州商品交易所（以下簡稱“鄭商所”）提出PTA國際化戰(zhàn)略以來， PTA期貨的價格更是成為國際關(guān)注焦點。所以，對于我國PTA期貨價格發(fā)現(xiàn)的有效性以及

2、PTA期貨是否擁有國際定價權(quán)的問題進(jìn)行研究，具有一定的現(xiàn)實意義，并且通過研究可以為我國PTA產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)企業(yè)在期貨市場開展套期保值、規(guī)避風(fēng)險提供相關(guān)建議。
　　通過對國內(nèi)外研究現(xiàn)狀的分析，可以看出國內(nèi)外學(xué)者對于期貨市場的研究眾多，無論是從理論基礎(chǔ)或是實證方法以及研究品種來講，都是在不斷地豐富和創(chuàng)新。從理論基礎(chǔ)來說，所有的研究都基于有效市場理論和持有成本理論。實證方法從最初的最小二乘估計到自回歸移動平均模型以及現(xiàn)在廣泛應(yīng)用的VAR和

3、VECM模型，每一種方法都是在不斷地完善。研究的期貨品種，最初大多是農(nóng)產(chǎn)品期貨，隨后又有較多的學(xué)者研究有色金屬期貨和能源期貨，到目前更多的人在關(guān)注金融期貨和股指期貨，品種的增加會激發(fā)更多的創(chuàng)新研究，不同期貨品種之間相互借鑒研究方法，發(fā)掘期貨市場潛能。另外，PTA產(chǎn)業(yè)鏈較長，其價格受到上下游產(chǎn)品的供需狀況影響較大，包括上游的石油和 PX的供給，下游的聚酯、棉織品和棉花的需求，另外PTA國際貿(mào)易活躍，價格還受人民幣匯率和關(guān)稅政策的影響。

4、r>　　本文實證部分以鄭商所PTA期貨為研究對象，選取2015年1月到2016年1月PTA期貨和現(xiàn)貨的交易數(shù)據(jù)作為支撐主要進(jìn)行三方面的分析，分別是相關(guān)分析、協(xié)整分析和相互作用分析。首先，通過PTA期貨價格和現(xiàn)貨價格之間的趨勢圖、散點圖以及相關(guān)系數(shù)表來判斷兩者之間的相關(guān)關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)我國PTA期貨價格與現(xiàn)貨價格的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.924，說明兩者之間存在正相關(guān)關(guān)系。其次，通過協(xié)整分析來判斷PTA期貨價格與現(xiàn)貨價格之間是否存在協(xié)整關(guān)系，研究表

5、明兩者之間存在協(xié)整關(guān)系，并且構(gòu)建了 VECM模型來度量PTA期貨價格與現(xiàn)貨價格之間的短期波動關(guān)系。最后，通過格蘭杰因果檢驗來分析PTA期貨價格和現(xiàn)貨價格之間是否存在因果關(guān)系，判斷兩者之間的的相互引導(dǎo)關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)PTA期貨價格可以對現(xiàn)貨價格產(chǎn)生一定的影響，另外通過脈沖響應(yīng)和方差分解來判斷由PTA期貨價格和現(xiàn)貨價格所建立起來的模型受到?jīng)_擊之后發(fā)生的一系列動態(tài)變化，結(jié)果證明在PTA市場中PTA期貨價格對現(xiàn)貨價格的貢獻(xiàn)作用占主要部分。通過三方

6、面的分析，從整體上可以說明我國PTA期貨價格發(fā)現(xiàn)功能得到了發(fā)揮，期貨價格在一定程度上發(fā)揮了指導(dǎo)作用。
　　雖然我國PTA期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)功能，但是PTA期貨市場和現(xiàn)貨市場之間的相互作用關(guān)系只是單向的引導(dǎo)關(guān)系，另外受到各方面因素的影響我國PTA期貨市場的國際影響力不足，定價權(quán)在很大程度上受到上下游產(chǎn)品供需的影響，市場效率有待提高。所以，對于PTA及其相關(guān)企業(yè)來說，PTA龍頭企業(yè)應(yīng)該發(fā)揮帶頭作用，發(fā)揮技術(shù)人才優(yōu)勢和加快生產(chǎn)智能化，

7、走技術(shù)革新道路，另外，企業(yè)要依據(jù)自身需求在期貨市場上進(jìn)行套期保值。對于期貨交易所來說，努力實現(xiàn)期現(xiàn)聯(lián)動，消除跨市難題，完善期貨交易制度，與國際期貨市場接軌，引進(jìn)境外投資者直接參與境內(nèi)期貨市場，增加PTA產(chǎn)業(yè)鏈中的其它期貨品種。對于監(jiān)管者要監(jiān)管轉(zhuǎn)型，激發(fā)市場活力，抑制過度投機(jī)并發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，提高市場效率。本文的創(chuàng)新在于研究對象新穎，數(shù)據(jù)選取獨特。本文的局限在于實證方法并非獨創(chuàng)，實證分析結(jié)果依據(jù)自身所學(xué)專業(yè)知識進(jìn)行了解釋，或有解釋不夠嚴(yán)謹(jǐn)