中國上市公司定向增發(fā)與公開發(fā)行選擇的動(dòng)因研究.pdf

1、隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，上市公司再融資的方式越來越多樣化，由配股轉(zhuǎn)為增發(fā)，進(jìn)而越來越多的公司采用定向增發(fā)。尤其是2006年，股權(quán)分置改革的順利完成推動(dòng)了我國證券市場(chǎng)的復(fù)興，為定向增發(fā)的推廣創(chuàng)造了條件。在眾多股權(quán)再融資方式中，上市公司為什么選擇定向增發(fā)以及如何選擇定向增發(fā)的發(fā)行對(duì)象？這是公司財(cái)務(wù)的一個(gè)值得探討的問題。本文結(jié)合定向增發(fā)的理論和實(shí)證研究的最新成果，在總結(jié)A股市場(chǎng)定向增發(fā)發(fā)行現(xiàn)狀的前提下，探討定向增發(fā)與公開發(fā)行選擇的動(dòng)因，以及定

2、向增發(fā)發(fā)行對(duì)象的選擇等問題。 本文首先利用Logistic模型，從控制權(quán)、信息不對(duì)稱以及風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)因素對(duì)定向增發(fā)與公開發(fā)行的選擇進(jìn)行分析。其次，就定向增發(fā)的發(fā)行對(duì)象運(yùn)用Multinomial Logistic模型，回歸分析企業(yè)在選擇定向增發(fā)發(fā)行對(duì)象時(shí)所考慮的因素。同時(shí)，考慮到中國特定的市場(chǎng)環(huán)境，加入制度虛擬變量對(duì)定向增發(fā)與公開發(fā)行的選擇進(jìn)行分析。研究發(fā)現(xiàn)，控制權(quán)、信息不對(duì)稱以及風(fēng)險(xiǎn)這三個(gè)因素不管是對(duì)增發(fā)方式的選擇還是發(fā)行對(duì)象的選擇