自由現(xiàn)金流、股權(quán)結(jié)構(gòu)與過度投資關(guān)系研究——基于滬深A(yù)股上市公司的實證檢驗.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、自由現(xiàn)金流與過度投資的關(guān)系已成為國內(nèi)外學者研究的熱點。一部分學者從公司內(nèi)部治理方面對由自由現(xiàn)金流引起的過度投資抑制機制進行研究;另一部分學者則將公司外部環(huán)境作為切入點,研究公司外部治理機制的抑制作用。學術(shù)界取得的研究成果頗為豐富,但研究結(jié)果卻不盡相同,沒有得到一致的結(jié)論。本文基于自由現(xiàn)金流理論、公司治理理論和信息不對稱理論,在對自由現(xiàn)金流、過度投資、以及自由現(xiàn)金流、股權(quán)結(jié)構(gòu)與過度投資的相關(guān)文獻進行梳理和分析的基礎(chǔ)上,首先研究自由現(xiàn)金流與

2、過度投資的相關(guān)性,驗證自由現(xiàn)金流假說在我國上市公司中的適用性,然后從自由現(xiàn)金流的視角出發(fā),研究上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)各因素與過度投資關(guān)系,最后對股權(quán)結(jié)構(gòu)、自由現(xiàn)金流與過度投資三者之間的關(guān)系進行研究,引起對上市公司過度投資抑制機制的思考,提出相關(guān)建議,減少代理成本。
  本研究選用2009-2015年之間,滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)作為研究樣本,對相關(guān)文獻進行了梳理,對理論基礎(chǔ)進行分析并提出研究假設(shè),通過Stata、Excel等統(tǒng)計分析軟件的

3、運用實證分析上市公司自由現(xiàn)金流與過度投資、股權(quán)結(jié)構(gòu)與過度投資以及股權(quán)結(jié)構(gòu)對由自由現(xiàn)金流與過度投資的相關(guān)性的影響。包括描述性統(tǒng)計分析對自由現(xiàn)金流水平、過度投資水平以及公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的情況;將樣本按照股權(quán)性質(zhì)分為國有企業(yè)和非國有企業(yè),通過單因素方差分析研究股權(quán)性質(zhì)對過度投資的影響;通過回歸分析驗證了自由現(xiàn)金流過度投資假說;引入股權(quán)集中度、股權(quán)制衡、機構(gòu)投資者持股以及高管持股,研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與過度投資的關(guān)系;最后分別引入股權(quán)結(jié)構(gòu)與自由現(xiàn)金流的交叉

4、項,檢驗股權(quán)結(jié)構(gòu)能否抑制由自由現(xiàn)金流引起的過度投資行為,以及研究處于不同股權(quán)性質(zhì)下,這種抑制作用是否存在差異。在理論分析和實證研究的基礎(chǔ)上,從自由現(xiàn)金流角度來研究我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對過度投資的控制機制,并提出政策建議。結(jié)果表明,我國上市公司內(nèi)部留存的自由現(xiàn)金流越多,公司更容易出現(xiàn)過度投資的行為或者過度投資現(xiàn)象越嚴重。第一大股東持股比例與過度投資呈倒“U”形關(guān)系,股權(quán)集中能夠抑制由自由現(xiàn)金流導(dǎo)致的過度投資行為;股權(quán)制衡與過度投資并

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