我國(guó)裝備制造業(yè)上市公司債務(wù)融資約束的實(shí)證研究——基于投資視角分析.pdf

1、我國(guó)是制造業(yè)大國(guó)，而裝備制造業(yè)是制造業(yè)的核心，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和國(guó)家安全的重中之重?！把b備制造業(yè)”這一概念在1998年中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議中正式提出。在“十一五”期間，我國(guó)裝備制造業(yè)發(fā)展迅猛，一些企業(yè)或行業(yè)已經(jīng)邁入世界領(lǐng)先行列。我國(guó)裝備制造業(yè)雖然逐漸“做大”了，卻沒有“做強(qiáng)”，因此，國(guó)家“十二五”把裝備制造業(yè)提高到一個(gè)新的戰(zhàn)略高度，對(duì)我國(guó)裝備制造業(yè)提出了新的挑戰(zhàn)和目標(biāo)。
　　 雖然我國(guó)裝備制造業(yè)近年取得了世界矚目的成就，但不可否認(rèn)的是我國(guó)裝備

2、制造業(yè)也存在很多問(wèn)題，面臨了很多挑戰(zhàn)。我國(guó)裝備制造業(yè)一直以來(lái)都存在資金短缺、資產(chǎn)負(fù)債率較高的問(wèn)題，企業(yè)外部融資時(shí)，股權(quán)融資成本大，門檻高，而本身存在較高的債務(wù)也很難再進(jìn)行債務(wù)融資。裝備制造業(yè)的融資難阻礙了其發(fā)展，資金不充裕，不但企業(yè)發(fā)展受阻，還會(huì)影響企業(yè)的正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)?？梢?，研究我國(guó)裝備制造業(yè)債務(wù)融資約束尤其必要。
　　 本文選取滬、深兩市的裝備制造業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象，以2005年-2010年度為數(shù)據(jù)窗口，最終選取了中國(guó)裝備制造

3、業(yè)上市公司一共227家，其中滬市125家，深市102家。利用投資一現(xiàn)金流模型，對(duì)總體樣本進(jìn)行實(shí)證研究。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，我國(guó)裝備制造業(yè)上市公司普遍存在債務(wù)融資約束問(wèn)題，投資支出對(duì)現(xiàn)金流敏感性比較高。在對(duì)樣本總體實(shí)證分析之后，采用資產(chǎn)負(fù)債率作為債務(wù)融資約束替代變量，將樣本按資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)總體樣本分組，分別對(duì)高債務(wù)融資約束組和低債務(wù)融資約束組進(jìn)行實(shí)證分析和比較。分組實(shí)證結(jié)果表明，資產(chǎn)負(fù)債率可以作為債務(wù)融資約束的替代變量，債務(wù)融資約束高的企業(yè)投資支

4、出對(duì)內(nèi)部現(xiàn)金流依賴大。不論總體樣本回歸結(jié)果，還是分組樣本回歸結(jié)果，均表明營(yíng)業(yè)收入對(duì)資本支出沒有影響。
　　 在實(shí)證分析的驗(yàn)證基礎(chǔ)上，確定了我國(guó)裝備制造業(yè)債務(wù)融資約束問(wèn)題是普遍存在的。文章結(jié)合裝備制造業(yè)的行業(yè)特征，對(duì)我國(guó)裝備制造業(yè)的融資提出了政策意見和建議。我國(guó)裝備制造業(yè)打破發(fā)展困境的根本途徑是加強(qiáng)自主創(chuàng)新，在利用國(guó)家政策扶持和產(chǎn)業(yè)基金的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)銀企合作，完善金融租賃的融資渠道，防止產(chǎn)能過(guò)剩和重復(fù)建設(shè)，從各個(gè)方面不斷發(fā)展完善，