我國(guó)制造業(yè)上市公司債務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)與融資約束關(guān)系研究.pdf

1、隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，傳統(tǒng)的社會(huì)意識(shí)和道德觀念受到了前所未有的挑戰(zhàn)和沖擊，人們的價(jià)值觀念、道德取向越來(lái)越趨于市場(chǎng)化。近些年來(lái)，上市公司嚴(yán)重失信的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，這不僅違背了傳統(tǒng)的道德觀念，也違背了現(xiàn)代的道德觀念，更違背了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀規(guī)律，也勢(shì)必將成為經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的障礙之一。
　　 企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其融資能力具有非常重要的影響。近些年來(lái)，企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)與融資約束關(guān)系受到了諸多學(xué)者的關(guān)注，從已有的研究文獻(xiàn)來(lái)看，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為

2、信用風(fēng)險(xiǎn)能夠加劇企業(yè)的融資約束程度，但也有部分學(xué)者認(rèn)為二者之間呈現(xiàn)出“U”型關(guān)系。企業(yè)所處的行業(yè)、經(jīng)濟(jì)政策、財(cái)務(wù)狀況等環(huán)境的不同，二者之問的關(guān)系也呈現(xiàn)出明顯的差異性，本文以我國(guó)制造業(yè)上市公司為例，探討制造業(yè)的債務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)與融資約束的關(guān)系，為制造業(yè)上市公司融資決策提供參考，對(duì)促進(jìn)我國(guó)制造業(yè)及其他行業(yè)的發(fā)展具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文首先分析總結(jié)了近年來(lái)我國(guó)制造業(yè)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)的狀況和融資結(jié)構(gòu)狀況，在分析國(guó)內(nèi)外關(guān)于信用風(fēng)

3、險(xiǎn)計(jì)量模型和融資約束的模型的基礎(chǔ)上，分別選擇巴薩利模型、現(xiàn)金—現(xiàn)金流模型作為本文衡量信用風(fēng)險(xiǎn)模型和的融資約束的工具。然后，以我國(guó)制造業(yè)上市公司為例，對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)和融資約束之間關(guān)系進(jìn)行研究。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)：當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流為負(fù)時(shí)，企業(yè)面臨很大的信用風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)會(huì)過(guò)度依賴外部融資來(lái)緩解財(cái)務(wù)壓力，此時(shí)企業(yè)受到很強(qiáng)的融資約束，且信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感性影響較小。當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流為正且企業(yè)的現(xiàn)金持有量減少時(shí)，企業(yè)面臨較輕的融資壓力，企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)的融