中國(guó)上市公司股票股利政策研究——基于股權(quán)盆改革后A股市場(chǎng)的證據(jù).pdf_第1頁(yè)
已閱讀1頁(yè),還剩159頁(yè)未讀, 繼續(xù)免費(fèi)閱讀

下載本文檔

版權(quán)說(shuō)明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請(qǐng)進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)

文檔簡(jiǎn)介

1、股利政策作為公司財(cái)務(wù)研究的經(jīng)典課題之一,是歷經(jīng)半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展仍未能得到很好解決的研究難題,也是中國(guó)證券監(jiān)管部門監(jiān)管的重點(diǎn)問(wèn)題之一。股利之謎由來(lái)已久,中國(guó)的股票股利作為新的謎題和異象,亟需進(jìn)一步研究。此外,股利政策直接關(guān)系到投資者的利益,合理引導(dǎo)上市公司的股票股利行為,保護(hù)投資者的利益,已成為中國(guó)資本市場(chǎng)研究的前沿課題。
  國(guó)外的理論無(wú)法合理解釋中國(guó)的股票股利實(shí)務(wù),國(guó)內(nèi)股票股利的相關(guān)研究仍處于較為零散的、缺乏系統(tǒng)性分析的層面,基

2、于該問(wèn)題的重要性和相關(guān)研究還較為匱乏的考慮,本文在借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上,從上市公司發(fā)放股票股利的行為動(dòng)因、外部的市場(chǎng)反應(yīng)、機(jī)構(gòu)投資者持股和證券分析師薦股四個(gè)方面,構(gòu)建分析框架,對(duì)中國(guó)股權(quán)分置改革后A股上市公司的股票股利政策進(jìn)行較為系統(tǒng)的研究,試圖填補(bǔ)該領(lǐng)域系統(tǒng)性研究的不足,同時(shí)也為投資者的投資決策和監(jiān)管層的管理決策提供參考依據(jù)。
  通過(guò)研究,本文發(fā)現(xiàn):(1)上市公司送轉(zhuǎn)股更多的考慮是股本擴(kuò)張,主要為了公司的擴(kuò)張計(jì)劃

3、,符合的“股本擴(kuò)張假說(shuō)”理論。(2)無(wú)論市場(chǎng)行情如何,以市場(chǎng)模型為基礎(chǔ)計(jì)量的超額收益率表明,股票股利預(yù)案事件期間都有顯著為正的超額收益率,說(shuō)明市場(chǎng)視預(yù)案公告事件為利好消息;除權(quán)日前第6天至第2天,股價(jià)上漲超額收益率為正;在除權(quán)日及之后的兩天里,股價(jià)與股票股利都不是同比例下降,而是下降的更多,與國(guó)外這段時(shí)窗內(nèi)出現(xiàn)正的超額收益率不同,可能的解釋是上市公司沒(méi)有相應(yīng)的業(yè)績(jī)支撐,投資者也是短線操作,利好消息在除權(quán)之前已經(jīng)過(guò)度反應(yīng)了。(3)一方面,

4、以證券投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者利用其信息優(yōu)勢(shì)和專業(yè)能力,根據(jù)發(fā)放股票股利公司的特點(diǎn),在股票股利預(yù)案公告之前識(shí)別出這些公司,從而預(yù)測(cè)到潛在的收益而選擇投資組合;另一方面,機(jī)構(gòu)投資者在購(gòu)買股票之后,運(yùn)用投票權(quán)行使股東積極主義行為,影響管理層的股票股利決策。這兩方面的關(guān)系可能是前后相承、相互聯(lián)系的。(4)在股票股利預(yù)案事件期間,分析師推薦的股票累計(jì)超額收益率低于沒(méi)有分析師推薦的股票。從長(zhǎng)期來(lái)看,證券分析師推薦的具體評(píng)級(jí)值總體上不準(zhǔn)確,對(duì)累計(jì)

5、超額收益率產(chǎn)生了負(fù)向影響;從短期來(lái)看,增量評(píng)級(jí)值有利于投資者獲取超額收益;無(wú)論在長(zhǎng)期還是短期,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)家數(shù)越多,股票股利預(yù)案事件期間的累計(jì)超額收益率越低。
  本文的主要改進(jìn)和創(chuàng)新體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:(1)提出股票股利的“股本擴(kuò)張”假說(shuō),以期為中國(guó)發(fā)放股票股利的行為動(dòng)因提供理論解釋。(2)首次綜合使用股價(jià)的配對(duì)樣本檢驗(yàn)法和傳統(tǒng)的累計(jì)超額收益率法,系統(tǒng)分析股票股利預(yù)案公告和除權(quán)的市場(chǎng)反應(yīng),并得到了不同于國(guó)外的研究結(jié)論,為進(jìn)一步探索新

溫馨提示

  • 1. 本站所有資源如無(wú)特殊說(shuō)明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請(qǐng)下載最新的WinRAR軟件解壓。
  • 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請(qǐng)聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
  • 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁(yè)內(nèi)容里面會(huì)有圖紙預(yù)覽,若沒(méi)有圖紙預(yù)覽就沒(méi)有圖紙。
  • 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
  • 5. 眾賞文庫(kù)僅提供信息存儲(chǔ)空間,僅對(duì)用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對(duì)用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對(duì)任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
  • 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請(qǐng)與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
  • 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對(duì)自己和他人造成任何形式的傷害或損失。

最新文檔

評(píng)論

0/150

提交評(píng)論