能力效應、風險態(tài)度與城鄉(xiāng)市場參與.pdf

1、2000年之后中國的股票市場發(fā)展迅速，中國股票投資者的數(shù)量也急劇增加，但持有股票賬戶的中國居民的數(shù)量仍只占中國總人口數(shù)量的一個較小比例，這一現(xiàn)象與經(jīng)典的資產(chǎn)組合理論明顯不符。本文正是基于這一現(xiàn)實，同時在總結前人研究的基礎上對影響中國居民參與股票市場的因素進行研究。本文首先對國內外學者之前做過的有關投資者參與股票市場影響因素的研究結論做了簡要介紹，之后又對樣本數(shù)據(jù)和模型變量進行了設定和解釋。接下來本文使用奧爾多投資咨詢中心的“城市投資者行

2、為調查”和“鄉(xiāng)村投資者調查”數(shù)據(jù)進行了實證研究。在實證研究的過程中，作者發(fā)現(xiàn)居民的能力效應對于居民參與股票市場投資有著顯著的影響力，同時中國居民的能力效應主要受到居民的教育程度、健康狀況、財富狀況（收入或財富）和流動性約束的影響。之后作者又對居民的能力效應、風險態(tài)度和市場參與的關系進行了研究，發(fā)現(xiàn)能力效應高的投資者投資行為相對理性，而能力效應低的投資者無論在正常市場環(huán)境中還是在瘋狂的牛市中，均表現(xiàn)得不夠理性，即在正常市場環(huán)境中表現(xiàn)為風險

3、態(tài)度對市場參與沒有顯著影響力，而在瘋狂的牛市中表現(xiàn)為風險厭惡程度越高參與股票市場的可能性越高，這與經(jīng)典理論和之前的研究結論均不符。在實證研究的最后，我們用統(tǒng)計描述的手段描述了農村居民參與股票市場的特征，并與城市居民的特征進行了對比，試圖找出農村居民股票市場參與率低的原因。盡管由于數(shù)據(jù)的問題，對農村居民的研究沒有采用回歸的方法得到比較可靠的結論，但通過統(tǒng)計分析仍能得到一些農村居民的市場參與特征。在全文的最后，作者總結了本文的結論，同時闡述