股權(quán)改革分置后A股上市公司控股股東行為變化研究.pdf

1、股權(quán)分置改革是A股市場(chǎng)發(fā)展史上具有里程碑意義的事件，它開(kāi)啟了A股市場(chǎng)的新篇章。股權(quán)分置改革的完成解決了上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的積弊，改善了上市公司的治理結(jié)構(gòu)，也改變了控股股東與上市公司互動(dòng)過(guò)程中的行為模式。
　　論文通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)分置改革后控股股東與上市公司之間關(guān)聯(lián)交易的數(shù)量和頻率都出現(xiàn)了大幅度下降；在涉及上市公司的資金擔(dān)保行為方面，違規(guī)擔(dān)保行為明顯下降，由于業(yè)務(wù)需要而產(chǎn)生的擔(dān)保行為也更加健康；控股股東在二級(jí)市場(chǎng)上的雙向交易行為更加

2、活躍，以維護(hù)公司形象為目的的增持行為得到了監(jiān)管層和市場(chǎng)上其他投資者的肯定；更多的控股股東通過(guò)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整體上市的方式來(lái)支持上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展，有效地規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
　　通過(guò)深交所上市公司華僑城A的案例，我們發(fā)現(xiàn)華僑城A是一家質(zhì)地良好的上市公司。在股權(quán)分置改革完成后，公司治理結(jié)構(gòu)得到了進(jìn)一步完善，控股股東加大了對(duì)上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展的支持力度，注重維護(hù)上市公司在二級(jí)市場(chǎng)的形象，并通過(guò)向控股股東定向增發(fā)新股的方式實(shí)現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整體上市，極大地

3、改善了上市公司的基本面。
　　股權(quán)分置改革后上市公司控股股東行為變化的原因主要有三個(gè)。第一，股權(quán)分置改革后非流通股在解除限售后可以進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通，定價(jià)模式發(fā)生了顯著變化，公司的估值不再是一個(gè)二元體系，控股股東與中小股東的利益趨于一致；第二，股權(quán)分置改革后上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善有效地約束了控股股東行為，由股權(quán)分置改革過(guò)程中引入的分類表決機(jī)制大大激發(fā)了中小股東維護(hù)自身股東權(quán)利的意識(shí)，在一定程度上抑制了控股股東損害中小股東利益的行為能