股權結構與公司績效的實證研究——基于DEA方法的分析.pdf

1、國內(nèi)外企業(yè)的發(fā)展實踐表明，有效的公司治理是構建組織競爭力的決定因素之一，也是保證組織持續(xù)發(fā)展、高速成長的關鍵所在。契約是現(xiàn)代企業(yè)組織的基礎，由于契約存在不完備性，在委托人與代理人之間產(chǎn)生了代理成本。實踐經(jīng)驗表明不同的股權結構設計和不同的制度安排會產(chǎn)生不同的公司治理效果。是否具有適合本企業(yè)的公司治理，決定了它的生死存亡。現(xiàn)代企業(yè)制度的基本形式是股份制，良好的公司治理可以保護好投資者的利益。而公司治理不健全的企業(yè)則難以獲得投資者的信任，企業(yè)

2、會在競爭中處于不利的地位，因此，從一定程度上來說企業(yè)之間的競爭在就是公司治理的較量。而股權結構是公司治理中一個重要的方面，特別是當股權結構同股東性質(zhì)結合起來考察時更是如此。但是，股權結構只是影響公司治理的一個因素，不存在最優(yōu)或合理的股權比例結構。高度集中的股權治理模式與分散的股權治理模式一樣，都可能損害公眾股東及其他利益相關者的利益。因此，試圖單純通過改變股權集中度來優(yōu)化公司治理結構的行為是不可取的。特別是對于中國上市公司來說，由于其股

3、權存在多種形式，因此股權集中度對于公司績效的影響非常有限。本文通過對我國上市公司的股權結構分析發(fā)現(xiàn)，在我國的上市公司股權集中度很高，通常公司的第一大股東為公司的控殷股東，而在控股股東中國有股股東又具有相當?shù)臄?shù)量。結合目前的公司治理理論，作者提出了在我國上市公司當中，股權集中度并不是影響我國上市公司經(jīng)營績效的關鍵因素，也就是說我國上市公司的股權集中度與公司的經(jīng)營績效之間并不存在線性相關關系和倒U型的關系。為了證明本文觀點的正確性，本文運用

4、數(shù)據(jù)包絡分析這一新的方法來度量公司的經(jīng)營績效，并在此基礎之上研究股權集中度與公司經(jīng)營績效的關系，該實證研究支持了作者關于股權集中度與公司經(jīng)營績效之間關系的觀點。針對本文的研究成果，作者提出通過改變公司股權的集中程度來提高公司的經(jīng)營績效是不可行的，要想提高我國上市公司的經(jīng)營績效必須從以下幾個方面入手：第一要明晰我國上市公司中國有股股權的歸屬問題；第二要逐步降低我國上市公司中國有股股東的持股比例；第三要加強我國證券市場的監(jiān)管；第四要加強我國

5、上市公司董事會建設。
　　 本文的主要貢獻在于克了傳統(tǒng)的研究方式在公司績效指標的選取上具有的不合理之處。為了彌補傳統(tǒng)研究中存在的缺陷，本文引入了數(shù)據(jù)包絡分析即DEA的方法對企業(yè)的績效進行衡量，并引入了企業(yè)相對效率的概念。在此基礎上分析股權集中度是否有利于我國上市公司高效率的配置資源并保證其相對效率水平的提高。在研究結論的基礎上結合我國上市公司的特點提出了一些改進我國上市公司績效的建議。
　　 本文的不足之處在于：第一，由