基于環(huán)境責(zé)任分配的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策研究.pdf

1、節(jié)能減排的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略不僅對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)行為設(shè)計(jì)形成約束，而且為企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造和持續(xù)業(yè)績(jī)改進(jìn)提供了新的機(jī)會(huì)。政府部門(mén)為了緩解經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境保護(hù)之間的矛盾，不斷制定和完善有利于環(huán)境保護(hù)的金融政策。在環(huán)境金融政策的作用下，企業(yè)、銀行、政府三者之間存在不同的環(huán)境責(zé)任分配制度。本文通過(guò)分析不同環(huán)境責(zé)任制度下企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇的差異，提出我國(guó)在制定環(huán)保金融政策時(shí)應(yīng)注重有效地激勵(lì)企業(yè)行為，使企業(yè)決策朝有利于環(huán)境保護(hù)的方向發(fā)展等若干建議。
　　

2、 雖然我國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決定因素的研究已有數(shù)十年的時(shí)間，但是針對(duì)環(huán)境責(zé)任制度對(duì)資本結(jié)構(gòu)決策影響的研究很少，一些主要觀點(diǎn)都是國(guó)外學(xué)者的研究成果。本文通過(guò)借鑒已有的國(guó)外關(guān)于環(huán)境責(zé)任與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究，結(jié)合我國(guó)環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策和融資體系的特殊性，對(duì)我國(guó)環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進(jìn)行了簡(jiǎn)單分析，分別討論了以下三種環(huán)境責(zé)任制度下企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇行為，即企業(yè)承擔(dān)完全責(zé)任，銀行承擔(dān)連帶責(zé)任，強(qiáng)制財(cái)務(wù)擔(dān)保，并結(jié)合我國(guó)地方政府常?？紤]局

3、部利益而與污染企業(yè)串謀的實(shí)際情況演化出了串謀模型。分析認(rèn)為，企業(yè)承擔(dān)完全責(zé)任和銀行承擔(dān)連帶責(zé)任都會(huì)使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不同程度的偏離最優(yōu)；強(qiáng)制財(cái)務(wù)擔(dān)保制度總能使資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)；串謀模型中指出企業(yè)與環(huán)境規(guī)制機(jī)構(gòu)之間合謀最終會(huì)導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)離最優(yōu)水平越來(lái)越遠(yuǎn)。在隨后的分析中，本文采用1998年至2008年61家上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(面板數(shù)據(jù))，用虛擬變量表示環(huán)境責(zé)任制度，對(duì)61家上市公司環(huán)境責(zé)任與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果表明：無(wú)論是