干散貨FFA市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的研究.pdf

1、隨著世界經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易的發(fā)展，世界海運(yùn)量呈現(xiàn)不段增長的態(tài)勢。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)表明，海運(yùn)業(yè)承擔(dān)了世界運(yùn)輸體系中90％的份額，對世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易有著重要作用。而國際干散貨運(yùn)輸一直占有海運(yùn)市場非常大的市場份額，是海運(yùn)市場的重要組成部分。鑒于國際干散貨航運(yùn)市場近似完全競爭市場的特性，加之供需關(guān)系、經(jīng)濟(jì)貿(mào)易、政治和自然環(huán)境等因素的綜合影響作用都會(huì)迅速反映到運(yùn)價(jià)的波動(dòng)上。 運(yùn)價(jià)的劇烈波動(dòng)早已引起航運(yùn)界的關(guān)注，2008年的金融危機(jī)更印證了運(yùn)價(jià)的劇烈波

2、動(dòng)，為規(guī)避干散貨運(yùn)價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，早在1985年波羅的海交易所就推出了波羅的海運(yùn)費(fèi)指數(shù)期貨。但由于其自身的諸多弊端，如市場活躍度低等，最終于2004年被停止使用，取而代之的是遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議這種更有效和更有針對性地規(guī)避運(yùn)價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)費(fèi)衍生品。船東或租家可以通過對FFA合約進(jìn)行與現(xiàn)貨市場相反的操作來鎖定運(yùn)費(fèi)收入或運(yùn)輸成本，起到規(guī)避運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的作用。但隨著FFA市場的活躍度和流通性不斷增強(qiáng)，其套利行為也初露端倪，吸引更多的參與者進(jìn)入市場。由于即期

3、市場與遠(yuǎn)期市場的聯(lián)系，對FFA市場的炒作影響會(huì)逐漸蔓延到即期市場，即期運(yùn)價(jià)的虛高和劇烈波動(dòng)將使航運(yùn)經(jīng)營者們面臨更多的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。如何正確認(rèn)識和有效使用遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議來規(guī)避運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)對航運(yùn)企業(yè)的經(jīng)營有著重大意義，正確分析即期運(yùn)價(jià)與遠(yuǎn)期價(jià)格間的關(guān)系對運(yùn)價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制也有著現(xiàn)實(shí)意義。 本文以國際干散貨運(yùn)輸中的一條典型航線為例，應(yīng)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法，研究遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。研究內(nèi)容主要為以遠(yuǎn)期價(jià)格和即期價(jià)格共同為考察對象，分

4、析了遠(yuǎn)期價(jià)格和即期價(jià)格之間的引導(dǎo)關(guān)系，彼此的影響程度和各自對未來即期價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，可知：兩者存在雙向的因果關(guān)系，且遠(yuǎn)期價(jià)格對即期運(yùn)價(jià)的引導(dǎo)作用較強(qiáng)；遠(yuǎn)期市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能在未來即期運(yùn)價(jià)的形成過程略占主導(dǎo)地位，并非占有絕對地位。 為應(yīng)對瞬息萬變的國際干散貨航運(yùn)市場，航運(yùn)參與者們尤其是中國航運(yùn)企業(yè)和貿(mào)易商在了解遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議操作機(jī)制的基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)不斷提高風(fēng)險(xiǎn)管理意識，充分認(rèn)識遠(yuǎn)期市場的不足，警惕市場風(fēng)險(xiǎn)，正確判斷市場和使用遠(yuǎn)期合約，從