賣方分析師只是在復(fù)述市場(chǎng)信息嗎-基于市場(chǎng)反應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、分析師作為金融市場(chǎng)中信息的加工者和傳播者,在資源最優(yōu)化配置過(guò)程中扮演著重要角色。自20世紀(jì)60年代美國(guó)證券分析師行業(yè)形成以來(lái),對(duì)分析師報(bào)告信息含量的研究一直都是學(xué)術(shù)界最活躍、最前沿的熱點(diǎn)課題之一。
　　 而在分析師提供的報(bào)告中,股票評(píng)級(jí)和盈利預(yù)測(cè)的信息含量是市場(chǎng)投資者最為關(guān)注的兩項(xiàng)內(nèi)容,也是本文關(guān)注的焦點(diǎn)。這一問(wèn)題又可以從兩方面展開(kāi):一方面,我們考察分析師的研究報(bào)告是否在復(fù)述市場(chǎng)公開(kāi)信息；之后,我們考察分析師的研究報(bào)告是否為市場(chǎng)

2、提供新的信息。
　　 本文通過(guò)研究分析師報(bào)告的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)檢驗(yàn)分析師的報(bào)告的信息含量。我們考察了分析師的報(bào)告是否在復(fù)述市場(chǎng)的信息,檢驗(yàn)這一命題的國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)還很少；在研究分析師報(bào)告是否為市場(chǎng)提供新信息時(shí)我們將控制公司和市場(chǎng)的公開(kāi)信息的影響,這樣研究方法更為科學(xué),在一定程度上填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)研究的空白。
　　 具體的,本文從分析師報(bào)告的視角用事件研究法考察了2006年1月1日至2010年12月31日基于公司財(cái)報(bào)進(jìn)行評(píng)級(jí)調(diào)整的166

3、1份研究報(bào)告和不基于公司財(cái)報(bào)進(jìn)行評(píng)級(jí)調(diào)整的5998份研究報(bào)告。結(jié)果表明分析師調(diào)整股票評(píng)級(jí)存在復(fù)述市場(chǎng)信息的行為,并且股票評(píng)級(jí)調(diào)整沒(méi)有提供有實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)意義的信息。
　　 之后,我們從公司財(cái)報(bào)的視角用面板數(shù)據(jù)法考察了2006年1季度至2010年3季度958家公司19期共5741個(gè)觀測(cè)值。結(jié)果表明分析師盈利預(yù)測(cè)調(diào)整存在復(fù)述市場(chǎng)信息的行為,并且盈利預(yù)測(cè)調(diào)整沒(méi)有提供有實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)意義的信息。
　　 因此,我們認(rèn)為我國(guó)分析師僅僅復(fù)述了市場(chǎng)