股權分置改革下我國證券市場效率的實證研究——基于對股改事件市場反應的實證分析.pdf

1、自從法瑪于1965年提出了著名的有效市場理論以來，經(jīng)濟學家對證券市場的效率進行了一系列深入的研究。我國證券市場從二十世紀九十年代以來，經(jīng)過了十幾年的發(fā)展，取得了長足的進步，已經(jīng)躋身最重要的新興證券市場之列。中國的專家和學者從上世紀九十年代以來，對我國證券市場的效率做了大量的研究。一些學者認為我國證券市場初步具有弱型有效的基本特征。很多實證研究表明，我國證券市場尚未達到半強型有效。股權分置是我國證券市場特定歷史時期的特有現(xiàn)象，而股權分置改

2、革也是我國證券市場的特有事件。股權分置改革是當前證券市場的重要改革措施，這一改革必將對包括證券市場效率在內的多方面產(chǎn)生影響。 本文在這個背景下，對股權分置改革下我國證券市場的效率進行了研究。首先，通過回顧我國證券市場的發(fā)展進程，對影響我國證券市場效率的主要問題進行了剖析。通過將我國證券市場現(xiàn)狀與有效市場理論進行對比，得出我國證券市場現(xiàn)狀尚未完全達到有效市場理論假設前提的結論。然后，對股權分置改革事件的市場反應進行了實證研究。借鑒

3、國內外文獻對半強型有效性進行檢驗的通常做法，采用了事件研究法進行實證。通過對事件發(fā)生前后超額收益率的計算和參數(shù)檢驗，得到了我國股市未達到半強型有效的結論。證券市場認為股權分置改革是“利好事件”，存在著反應過度和反應不足的現(xiàn)象，在不同的股改階段，市場對股改事件的反應模式有相似點也有不同點。最后，本文根據(jù)研究結論，提出了以下建議：鞏固股權分置改革成果，適應全流通環(huán)境的要求；提高上市公司信息披露的規(guī)范意識等措施來提高信息披露的透明度；提高投資