美國關(guān)稅措施即將落地，市場(chǎng)過度反應(yīng)有待修復(fù)-20180705-國聯(lián)證券-13頁

1、1證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告投資策略點(diǎn)評(píng)投資策略點(diǎn)評(píng)美國關(guān)稅措施即將落地，市場(chǎng)過度反應(yīng)有待美國關(guān)稅措施即將落地，市場(chǎng)過度反應(yīng)有待修復(fù)修復(fù)投資要點(diǎn)：投資要點(diǎn)：?貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)生有其必然性貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)生有其必然性自2018年3月美國宣布對(duì)所有進(jìn)口美國的鋼鋁產(chǎn)品實(shí)施關(guān)稅措施以來，中美雙方在以商品進(jìn)出口為主的貿(mào)易問題上沖突摩擦不斷，中美貿(mào)易戰(zhàn)成為了市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問題。從宏觀數(shù)據(jù)上來看，此輪中美貿(mào)易沖突早有端倪，其發(fā)生存在其必然性。首先，全球的視野來看，

2、2008年金融危機(jī)之后，全球出口金額在GDP中的占比出現(xiàn)停滯不前的情形，并在2014年以來出現(xiàn)了下降。另一方面，貿(mào)易戰(zhàn)背后也隱藏著美國對(duì)于自身地位的憂慮。?前期應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備已就緒前期應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備已就緒無論是出于對(duì)特朗普主張的擔(dān)憂，還是出于對(duì)我國經(jīng)濟(jì)金融情況的客觀認(rèn)知，事實(shí)上在貿(mào)易戰(zhàn)正式打響之前，我國就已經(jīng)進(jìn)入了應(yīng)對(duì)的準(zhǔn)備期。在經(jīng)濟(jì)層面，我國推出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，處理了部分實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的隱藏風(fēng)險(xiǎn)；2017年以來，防范金融風(fēng)險(xiǎn)成為市場(chǎng)重要關(guān)注點(diǎn)之一，

3、配合著供給側(cè)改革和金融監(jiān)管，央行實(shí)施中性偏緊的貨幣政策，2018年隨著資管新規(guī)的執(zhí)行，去杠桿進(jìn)一步加劇。貿(mào)易的本質(zhì)是比較優(yōu)勢(shì)，貿(mào)易爭(zhēng)端的核心區(qū)域在某種程度上反映的正是我們的短板所在。不論是在看上去相對(duì)低端的“農(nóng)產(chǎn)品”還是高端制造業(yè)，本質(zhì)上拼的都是技術(shù)實(shí)力，而這背后反映的也是技術(shù)型人才供給的問題。幸運(yùn)的是，隨著對(duì)于補(bǔ)技術(shù)短板的重視程度提高，針對(duì)技術(shù)研發(fā)的支出投入逐年增加，海外留學(xué)人才的不斷回流也推動(dòng)著高技術(shù)人才群體的壯大。?市場(chǎng)策略：不畏

4、浮云遮望眼，風(fēng)物長宜放眼量市場(chǎng)策略：不畏浮云遮望眼，風(fēng)物長宜放眼量雖然下半年中美貿(mào)易戰(zhàn)仍會(huì)是懸在市場(chǎng)頭上的達(dá)摩克利斯之劍，但這并不意味著市場(chǎng)機(jī)會(huì)的缺失。當(dāng)前A股估值已處在歷史上25%估值分位以內(nèi)，從長期來看已經(jīng)進(jìn)入戰(zhàn)略配置區(qū)域。我們建議關(guān)注以下三類機(jī)會(huì)：（1）維持高景氣或者邊際改善細(xì)分行業(yè)，如造紙、鋼鐵、工程機(jī)械、5G、家居、白酒、家紡、電影、航空裝備、雷達(dá)、北斗導(dǎo)航；（2）享受集中度提升或者品牌溢價(jià)之下龍頭公司機(jī)會(huì)，如房地產(chǎn)、汽車、化

5、學(xué)制品、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)、休閑服務(wù)、食品加工、酒店等行業(yè)龍頭公司；（3）技術(shù)日趨重要之下的戰(zhàn)略性行業(yè)機(jī)會(huì)，如半導(dǎo)體、軍工、計(jì)算機(jī)和種業(yè)。?風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示貿(mào)易沖突超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。2018年7月5日相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)Table_First|Table_Auth張曉春分析師執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0590513090003電話：051082832053郵箱：zhangxc@.cn相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明3請(qǐng)

6、務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明投資策略點(diǎn)評(píng)投資策略點(diǎn)評(píng)1.貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)生貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)生有其必然性有其必然性自2018年3月美國宣布對(duì)所有進(jìn)口美國的鋼鋁產(chǎn)品實(shí)施關(guān)稅措施以來，中美雙方在以商品進(jìn)出口為主的貿(mào)易問題上沖突摩擦不斷，中美貿(mào)易戰(zhàn)成為了市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問題。圖表圖表1：中美貿(mào)易戰(zhàn)主要時(shí)間點(diǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)主要時(shí)間點(diǎn)時(shí)間時(shí)間事件事件2017420美國商務(wù)部對(duì)進(jìn)口鋼鐵產(chǎn)品啟動(dòng)232調(diào)查2017427美國商務(wù)部對(duì)進(jìn)口鋁產(chǎn)品啟動(dòng)232調(diào)查2017818美

7、國宣布對(duì)中國發(fā)起“301”調(diào)查2018227美國商務(wù)部認(rèn)定從中國進(jìn)口的鋁箔產(chǎn)品存在傾銷和補(bǔ)貼行為，裁定送交美國國際貿(mào)易委員會(huì)（ITC）2018322美國發(fā)布301調(diào)查結(jié)果，并宣布15日內(nèi)出臺(tái)關(guān)稅清單2018323商務(wù)部發(fā)布了針對(duì)美國進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品232措施的中止減讓產(chǎn)品清單并征求公眾意見，擬對(duì)自美進(jìn)口部分產(chǎn)品加征關(guān)稅201822733應(yīng)美國政府邀請(qǐng)，劉鶴訪問美國201838特朗普簽署命令，決定將對(duì)進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品全面征稅2018315

8、美國ITC宣布，進(jìn)口中國鋁箔確實(shí)傷害美國產(chǎn)業(yè)2018315中國商務(wù)部公告了一份2018下半年即將到期的反傾銷、反補(bǔ)貼措施。這些措施很有可能將會(huì)繼續(xù)延續(xù)2018322中國商務(wù)部決定延續(xù)從歐盟、美日進(jìn)口相紙的反傾銷稅，從2018年3月23日起開始實(shí)施，并復(fù)審調(diào)查從美日進(jìn)口的苯二酚2018322特朗普宣布，依照“301調(diào)查”結(jié)果，美國政府每年將向500億美元中國商品征收關(guān)稅，并在某些產(chǎn)業(yè)上限制中資2018323特朗普簽署的鋼鐵和鋁關(guān)稅豁免對(duì)象

9、不包括中國201842中國商務(wù)部發(fā)布了針對(duì)美國進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品232措施的中止減讓產(chǎn)品清單。該清單暫定包含128個(gè)稅項(xiàng)產(chǎn)品，按2017年統(tǒng)計(jì)，涉及美對(duì)華約30億美元出口201843美國政府依據(jù)“301調(diào)查”結(jié)果，宣布將對(duì)原產(chǎn)于中國的進(jìn)口商品加征25%的關(guān)稅，涉及約500億美元中國對(duì)美出口201844中國政府宣布，將對(duì)原產(chǎn)于美國的大豆等農(nóng)產(chǎn)品、汽車、化工品、飛機(jī)等進(jìn)口商品對(duì)等采取加征關(guān)稅措施，稅率為25%，涉及2017年中國自美國進(jìn)口金額

10、約500億美元201845特朗普發(fā)表聲明，已指示美國貿(mào)易代表辦公室依據(jù)“301調(diào)查”，考慮對(duì)從中國進(jìn)口的額外1000億美元商品加征關(guān)稅2018416美國商務(wù)部下令禁止美國公司向中興出售元器件等產(chǎn)品，禁令為期7年2018417中國商務(wù)部初步裁定，美國進(jìn)口高粱存在傾銷，決定實(shí)施臨時(shí)反傾銷措施2018419中國商務(wù)部表示正在審查高通和恩智浦并購案，二者合并可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響2018534中美在北京就經(jīng)貿(mào)問題舉行首輪磋商，達(dá)成了繼續(xù)就有關(guān)問

11、題保持密切溝通的共識(shí)201857美國白宮發(fā)言人桑德斯宣布劉鶴將率團(tuán)赴美，繼續(xù)同美方磋商經(jīng)貿(mào)問題201858中國國家主席習(xí)近平應(yīng)約與美國總統(tǒng)特朗普通電話，特朗普表示將妥善處理好經(jīng)貿(mào)問題201859中興公司發(fā)布公告稱，受拒絕令影響，公司主要經(jīng)營活動(dòng)已無法進(jìn)行2018513特朗普發(fā)推特表示，將與中國合作，讓營運(yùn)嚴(yán)重受影響的中興公司盡速恢復(fù)營運(yùn)2018513中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)已重新啟動(dòng)對(duì)高通收購恩智浦半導(dǎo)體一案的反壟斷審核2018514美國商務(wù)部長羅