上海證券市場過度反應(yīng)現(xiàn)象的實證研究與成因分析.pdf

1、行為金融學(xué)是在向以有效市場理論和資本資產(chǎn)定價理論為典型代表的標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)理論進(jìn)行不斷挑戰(zhàn)的過程中發(fā)展和壯大起來的。行為金融學(xué)的研究領(lǐng)域相當(dāng)廣泛，主要是從行為因素的角度來解釋標(biāo)準(zhǔn)理論解釋不了的種種異象，如股權(quán)溢價、日歷效應(yīng)等等，其中從行為因素角度來解釋證券市場上的過度反應(yīng)與反應(yīng)不足現(xiàn)象是行為金融理論發(fā)展的主要領(lǐng)域之一，并且吸引了眾多的國內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行實證上和理論上的深入研究。
　　 本文通過整理行為金融學(xué)中國內(nèi)外眾多學(xué)者有關(guān)過度反應(yīng)和

2、反應(yīng)不足的研究文獻(xiàn)及最新的研究成果，并在其基礎(chǔ)上采用De Bondt和Thaler(1985)使用的事件研究法，選取上海證券市場股權(quán)分置改革之后的數(shù)據(jù)對我國上海證券市場上是否存在過度反應(yīng)和反應(yīng)不足現(xiàn)象給予了實證分析，實證結(jié)果表明我國上海證券市場存在過度反應(yīng)和反應(yīng)不足的現(xiàn)象。
　　 然后，本文基于上海證券市場的相關(guān)數(shù)據(jù)分別從有效市場理論角度、行為金融學(xué)理論這兩大理論出發(fā)，通過實證方法來探索造成我國證券市場過度反應(yīng)和反應(yīng)不足的現(xiàn)象的

3、成因。通過分析表明，低市盈率效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)、代表性偏差和過度自信行為因素以及投資者結(jié)構(gòu)因素是造成我國證券市場過度反應(yīng)和反應(yīng)不足的現(xiàn)象的主要成因，而風(fēng)險理性補(bǔ)償則不能作為造成現(xiàn)象的成因。
　　 另外，本文通過圍繞另一重要行為因素-沖動來建立理論模型，來對過度反應(yīng)和反應(yīng)不足現(xiàn)象進(jìn)行理論上的分析和解釋。認(rèn)為購買沖動和賣出沖動的不斷作用，造成了股價的偏離正常的波動幅度，從而解釋了過度反應(yīng)和反應(yīng)不足現(xiàn)象。最后，本文對抑制我國過度反應(yīng)和反應(yīng)